20240428-财通证券-泸州老窖-000568.SZ-开门红表现亮眼_高质量发展可期_3页_426kb

泸州老窖（000568）2024年公司点评总结

一、业绩表现亮眼

• 2023年年报数据：全年实现营业收入302.3亿元，同比增长20.3%；归母净利润132.5亿元，同比增长27.8%。2023年第四季度营收82.9亿元，同比增长9.1%，净利润26.8亿元，同比增长24.8%。
• 2024年一季度：实现营业收入91.9亿元，同比增长20.7%；归母净利润45.7亿元，同比增长23.2%。

二、利润结构持续优化

• 毛利率提升：2023年毛利率达88.3%，同比提升17个百分点；2024年一季度维持88.4%。
• 费用率下降：2023年销售/管理费用率分别为13.2%/3.8%，同比分别下降0.6/0.9个百分点；2024年一季度进一步降至7.9%/2.5%。

三、增长动能强劲

• 产品结构优化：中高档酒量价齐升，低档酒在大众消费红利下强势增长。
• 渠道策略调整：“挖井工程”推动渠道下沉和终端扩容，经销商单家收入增长显著。

四、投资评级与目标

• 评级与目标：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润将分别实现161.3亿、196.2亿、236.4亿元，同比增长21.7%-20.5%。
• 估值：对应PE分别为170倍、140倍、116倍。
• 高分红政策：分红率为60%，股息率约29%，回报可观。

五、风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能导致高端、次高端价格带增长不及预期。
• 运营风险：食品安全风险，品牌升级及渠道改革成效不及预期。

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