20240428-国元证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖2023年报及2024年一季报点评_势能持续_Q1业绩+23__3页_1mb

泸州老窖2023年报及2024年一季报业绩稳健增长总结

本报告聚焦泸州老窖2023年全年财务表现及2024年第一季度数据点评。2023年，公司总收入达302.33亿元，同比增长20.34%；归属于母公司股东的净利润为132.46亿元，增长27.79%；扣除非常规因素后净利131.50亿元，同比增27.41%。2023年第四季度续强化收入增长，同比增幅分别高达91.0%和247.8%。2024年第一季度，公司保持强劲势头，收入和净利润分别同比增长20.74%和23.20%。

业务分析显示，中高档酒单价提升20%，驱动收入增长，全年中高档酒收入268.41亿元，增幅21.28%，销量增长12.4%；其他酒类收入32.36亿元，同比增22.87%。传统渠道占主导，新兴渠道占比下滑至4.72%，但境内市场表现稳定，经销商数量略降但结构优化。国际市场收入增长15.74%，贡献增加。

盈利能力方面，2023年毛利率升17.1个百分点至88.30%，归母净利率提升25.61个百分点至43.81%，主要源于毛利率提高、费用率下降（销售费用率减0.58个百分点至1.15%，管理费用率降0.86个百分点至3.77%）及公允价值变动收益增加。2024年第一季度，毛利率稳定在88.37%，净利率进一步提升至49.78%，费用率继续下降，财务费用负向贡献。

投资建议：预计2024至2026年归母净利润年均增长率约18.2%-22.8%，对应市盈率17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级，建议投资者关注。风险包括食品安全、市场竞争和政策调整等，需审慎评估。