20231109-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖23Q3季报点评_23Q3业绩超预期_现金流及预收彰显高质量_3页_430kb

泸州老窖2023Q3季报点评

• 业绩表现：
  2023Q1-3实现营收2194.3亿元，净利润105.66亿元，同比分别增长252%、286%；2023Q3营收735.0亿元，净利润34.76亿元，同比分别增长254%、294%。业绩超预期。

• 盈利能力增强：
  2023Q3毛利率提升至88.6%，净利率47.3%，同比分别+0.2pct、+14pct；期间费用率下降0.2个百分点至16.2%，其中销售费用率同比+0.8pct。

• 现金流改善：
  经营性现金流同比+523%至340.5亿元；合同负债环比增长，同比增加106.1亿元，显示未来收入增长潜力。

• 增长驱动力：
  核心产品国窖表现优异，腰部产品稳价控量，渠道效率提升；股权激励提升团队积极性，推动长期增长。

• 估值与预测：
  预计2023-2025年营收增速2300%、2087%、1954%，净利润增速2734%、2372%、2072%。维持“买入”评级，目标PE区间1955倍至1619倍。