财政分析手册进阶_地方财力篇_21页_1mb

财政分析手册进阶：地方财力篇总结

核心内容

地方政府财力是衡量政府信用水平和偿债能力的重要指标，与地方经济发展水平密切相关。投资者在进行地方政府债券、城投债及PPP项目投资时，需关注地方政府的财政预算结构，特别是“四本账”：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。通过分析这些预算的收支情况，能够更全面地了解地方政府的综合财力和财政状况。

主要观点

1. 财政预算体系

   • 地方财政预算分为五级（中央、省、地市、县市、乡镇），地方各级总预算由本级预算和汇总下级预算组成。
   • 财政预算包括四本账，其中一般公共预算和政府性基金预算对城投债和地方政府投资影响较大。

2. 一般公共预算

   • 收入：包括地方本级收入、上级补助、调入资金、上年结转、下级上解等。
   • 支出：包括本级支出、转移性支出、债务还本支出、债务转贷支出等。
   • 收支平衡：以河南省为例，省级和全省的收支平衡表反映了财政资金的流动和财政自主性。

3. 政府性基金预算

   • 政府性基金预算收入以土地出让金为主，支出则用于特定基础设施和公共服务。
   • 政府性基金预算收入与支出需区分，其对财政收入的贡献度较高，尤其在土地财政依赖度高的地区。

4. 国有资本经营预算

   • 国有资本经营预算收入来源有限，主要为国有资本收益，大部分返还给企业，地方政府可用财力较少。
   • 支出主要用于资本性支出，如解决历史问题、资本金注入等。

5. 社会保险基金预算

   • 社会保险基金预算为专款专用，不参与一般性财政分析。

关键信息

地方综合财力计算方式

• 分预算收支表计算法
  地方综合财力 = 公共财政财力 + 基金财力 + 国有资本财力
  公共财政财力 = 地方本级收入 + 上级补助 + 调入资金 + 上年结转 + 下级上解
  基金财力 = 基金收入 + 上级补助 + 上年结转 + 下级上解
  国有资本财力 = 国有资本经营预算收入 + 中央补助收入 + 上年结余

• 财政部官方计算法
  地方政府财力 = 一般公共预算财力 + 政府性基金预算财力
  一般公共预算财力 = 本级收入 + 中央补助 - 上解上级支出
  政府性基金预算财力 = 本级基金收入 + 中央补助 - 上解上级支出

财政收入与支出分析

• 财政收入

  • 狭义地方财政收入：一般公共预算收入
  • 广义地方财政收入：包括政府性基金预算收入和上级转移支付等
  • 地方财政收入结构中，税收收入占比越高，财政稳定性越强。

• 财政支出

  • 刚性支出主要包括社会保障和就业、医疗卫生、教育、一般公共服务等，刚性支出占比越高，财政灵活性越低。
  • 城投债评级报告中，财政数据是重要的参考，需关注收入结构、财政自给率、转移性收入占比等。

财政自给率与财政独立性

• 财政自给率 = 一般公共预算收入（本级） / 一般公共预算支出
• 财政独立性 = (上级补助收入 - 上解上级支出) / 地方财政支出
• 财政自给率高表明地方政府对上级转移支付的依赖性低，财政灵活性高。

土地财政与城投企业

• 土地财政是地方政府的重要收入来源，尤其在政府性基金预算中体现。
• 城投企业与土地财政密切相关，通过参与土地储备、土地出让金返还、土地抵押等方式获取资金。
• 2017年政策限制了将储备土地注入城投企业，推动其业务转型。

园区财政分析

• 园区财政结构通常较为稳定，但依赖上级转移支付和土地出让金收入。
• 广州开发区与遵义经开区对比显示，广州开发区财政自给率高，但土地财政依赖度也较高；遵义经开区则依赖上级补助，财政独立性较低。

实例分析

连云港市及经开区

• 2017年连云港市一般公共预算收入为214.85亿元，同比增长8.4%。
• 经济开发区一般公共预算收入为36.41亿元，财政自给率为187.97%，表明其财政依赖度较低。
• 税收收入占地方综合财力的56.46%，收入结构稳定，但依赖医药行业，存在不确定性。

信阳市

• 2017年信阳市一般公共预算收入为100.45亿元，同比增长6.1%。
• 地方财政收入为186.93亿元，财政自给率为22.52%，对上级转移支付依赖度高。
• 转移性收入占财政收入的63.93%，表明财政资金来源主要依赖上级补助。
• 教育支出占一般预算支出的22.62%，是狭义刚性支出的主要部分。

风险提示

1. 政策风险：地方债务严监管导致地方政府对城投公司的支持力度减弱。
2. 经济风险：经济下行压力增大，土地市场降温，地方财力增长波动加大。
3. 再融资风险：金融监管超预期，债市利率大幅上行，城投公司再融资环境恶化，资金链承压。

总结

地方财政分析是投资者判断地方政府信用和偿债能力的重要工具，需关注财政预算的四本账结构、财政收入来源、支出结构、财政自给率、财政独立性以及土地财政的影响。通过合理解读财政报告，结合案例分析，投资者能够更准确评估地方综合财力，为城投债、地方政府债等投资决策提供依据。同时，需警惕政策风险、经济风险和再融资风险，这些因素可能对地方政府的财政状况和城投企业的偿债能力产生重大影响。