20210618-兴业证券-5月财政数据点评_财政收入平稳增长_地方债发行节奏偏慢_5页_742kb

2021年5月财政数据点评总结

核心内容

2021年1-5月全国一般公共预算收入为96454亿元，同比增长24.2%，增速较1-4月下降1.3个百分点；全国一般公共预算支出为93553亿元，同比增长3.6%，增速较1-4月下降0.2个百分点。整体来看，财政收入保持平稳增长，而财政支出则相对克制，显示出政府在控制支出节奏上的政策意图。

主要观点

1. 财政收入增长强劲

• 5月财政收入同比增速达18.7%，高于往年季节性水平。
• 税收收入增长贡献17.1%，非税收入增长贡献1.6%，两者共同拉动财政收入增长。
• 增值税和企业所得税是主要增长来源，反映出工业企业生产恢复和PPI上涨带来的盈利提升。

2. 财政支出保持平稳

• 1-5月财政支出增速为3.6%，已完成全年预算的37%，略快于2020年。
• 非急需非刚性支出持续压减，但教育和社保支出增长显著。
• 教育支出连续四个月快速增长，5月当月增速为12.1%。
• 社保和就业支出保持稳定增长，显示出对民生领域的持续投入。

3. 地方政府债务发行节奏偏慢

• 地方债新增额度略低于两会预算，其中一般债限额为8000亿元（原8200亿元），专项债限额为34676亿元（原36500亿元）。
• 截至6月15日，地方债发行进度为30%，其中一般债发行占比53%，专项债发行占比25%，显示专项债发行进度偏慢。
• 政府平滑发债节奏，以提高资金使用效率，政策效应将在今年持续释放。

4. 城投债融资压力显现

• 5月城投债净融资额首次转负，为2018年下半年以来首次出现。
• 隐性债务化解和政府杠杆率控制成为当前政策重点，需关注城投非标债务的信用风险。
• 国有土地使用权出让收入划转税务部门可能对城投债务产生潜在影响。

关键信息

• 财政收入增长动力来自税收，尤其是增值税和企业所得税。
• 财政支出向民生倾斜，教育和社保支出增速较快。
• 地方债发行节奏放缓，专项债发行进度低于往年。
• 城投债净融资额转负，表明债务压力上升，需警惕隐性债务风险。

风险提示

• 国内外经济形势变化可能影响财政政策执行。
• 政策调整超预期可能对财政收支和债务管理带来不确定性。

图表要点

• 图表1：2021年5月政府性基金支出进度低于往年。
• 图表4：税收和非税收入共同正向拉动财政收入增长。
• 图表5：增值税是5月税收增长的主要贡献者。
• 图表6：社保和教育支出持续正向拉动财政支出增长。
• 图表9：上海和浙江实现财政收支盈余。
• 图表14：5月城投债净融资额为负。

结论

2021年5月财政数据表明，财政收入保持稳健增长，而支出节奏较为克制，整体财政政策趋于审慎。地方政府债发行节奏偏慢，专项债发行进度低于预期，反映出政策层面在优化债务结构和提升资金使用效率上的考量。同时，城投债融资压力显现，需警惕隐性债务风险，未来政策执行将更加注重平衡与可持续性。