20170531-招商证券-财政专题研究之三_地方财力怎么看__22页_1mb

报告摘要

地方财力分析专题报告总结

核心内容

本报告围绕地方政府综合财力的分析展开，从财政预算结构、财政收入与支出、城投债评级报告等角度探讨地方财政的稳定性和可持续性。地方综合财力是衡量地方政府经济实力和财政灵活性的重要指标，对于投资者判断地方政府债、城投债及PPP项目的风险具有重要意义。

主要观点

财政预算结构：
- 我国财政预算分为一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算。
- 地方综合财力由地方本级财政收入、税收返还、转移性支付、政府性基金预算收入和部分预算外收入构成。
财政收入结构：
- 地方财政收入主要由税收收入和非税收收入组成，其中税收收入占比较大，且具有相对稳定性。
- 非税收收入受地方经济发展水平和经济结构影响较大，经济欠发达地区占比更高。
- 土地出让金是政府性基金预算收入的主要来源，占地方政府基金性收入的70%以上，2015年达到85.91%。
财政支出分析：
- 刚性支出（如教育、社保、医疗等）占比越高，地方政府的财政灵活性越低。
- 地方财政支出占综合财力的比重反映其财政自给能力，比重越高表明地方财政越独立。
财政自给率与财政独立性：
- 财政自给率是衡量地方政府财政平衡能力的重要指标，自给率越高，财政依赖性越低。
- 财政独立性 = (地方财政收入 + 税收返还 + 原体制补助 - 原体制上解) / 地方财政支出。该指标越高，地方财政的自主性越强。
城投债与地方财政关系：
- 城投债的评级报告中，地方政府财政数据是关键参考。
- 地方政府通过土地出让金返还和土地资源抵押等方式支持城投企业，影响其偿债能力。
- 地方财政实力是城投债评级的重要依据，直接关系到其信用等级和偿债能力。
不同地区财政差异：
- 广东省财政实力远高于贵州省，体现在财政收入规模、税收收入占比、财政自给率等方面。
- 广州开发区财政自给率较高，财政收入结构较为稳定；遵义经济技术开发区则更依赖上级转移支付。

关键信息

一、四类预算角度解读地方政府财政收支

一般公共预算：
- 收入来源包括税收收入、非税收收入和转移性收入，其中税收收入占比最高。
- 转移性收入是地方财政的重要补充，包括上级补助、返还性收入等。
政府性基金预算：
- 主要来源是国有土地出让金收入，用于特定基础设施建设。
- 政府性基金收入受房地产市场影响较大，且部分地区的政府性基金收入依赖上级转移支付。
国有资本经营预算：
- 收入来源包括国有资本利润、股利股息、产权转让等。
- 地方政府可用规模较小，多用于资本性支出，而非一般公共服务支出。

二、地方政府综合财力分析

三种财力计算方式：
- 公共财政财力 = 公共财政预算收入 + 上级补助 + 调入资金 + 上年结余 + 体制上解 + 专项上解。
- 基金财力 = 基金收入 + 上级补助收入 + 上年结余 + 专项上解 + 调入资金。
- 国有资本财力 = 国有资本经营预算收入 + 上年结余。
财政收入与支出结构：
- 地方财政收入主要由税收收入和非税收收入构成，税收收入占比越高，财政稳定性越强。
- 财政支出中，刚性支出占比越大，财政灵活性越低。
财政自给率与独立性：
- 广东省财政自给率较高，达73.15%；贵州省财政自给率较低，仅38.25%。
- 地方财政独立性与上级转移支付的依赖程度呈反向关系。

三、城投债评级报告视角

评级报告中的财政数据：
- 城投债评级报告通常会披露地方政府的财政数据，包括财政收入、支出、自给率等。
- 地方财政实力直接影响城投企业的偿债能力和评级。
数据解读要点：
- 关注财政收入的结构和趋势，尤其是土地出让金、税收返还等。
- 注意不同地区的财政核算口径和层级，避免误解数据。

四、实例分析

泰州鑫泰集团有限公司：
- 2015年泰州市一般预算收入为316.56亿元，其中税收收入占比约80.69%。
- 高新区一般预算收入为30.17亿元，其中税收收入占比25.46%，基金预算收入占比73%。
- 地方综合财力约为766.9亿元，其中政府性基金收入占比最高。
毕节市信泰投资有限公司：
- 2015年毕节市一般预算收入为107.62亿元，其中税收收入为79.21亿元，非税收收入下降62%。
- 地方综合财力约为480.26亿元，其中上级补助收入占比最高（58.3%）。
- 政府性基金收入受房地产市场影响较大，2015年同比大幅下降56%。

总结

地方综合财力是衡量地方政府财政健康和可持续发展能力的关键指标，其构成包括公共财政财力、基金财力和国有资本财力。通过分析财政收入结构、财政支出趋势、财政自给率和财政独立性，可以更好地评估地方政府的财政状况。城投债评级报告提供了重要的参考，特别是在分析地方政府对土地财政的依赖和财政灵活性方面。不同地区财政实力差异显著，广东省财政实力远高于贵州省，且广州开发区财政自给率较高，遵义经开区则更依赖上级转移支付。投资者在评估地方政府相关债务或项目时，应综合考虑这些指标。

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