20171127-中投证券-策略周报_三季度_中国货币政策执行报告_简评_8页_1mb

三季度《中国货币政策执行报告》简评总结

核心内容概述

三季度《中国货币政策执行报告》反映了央行对当前中国经济形势的总体判断及未来政策走向。报告指出，中国经济保持稳中向好的态势，结构持续优化，质量效益提高。央行强调其货币政策仍以稳健为主，通过“削峰填谷”的操作手段来维护市场流动性稳定，不意味着货币政策取向改变。

主要观点

• 经济判断：中国经济保持平稳增长，结构优化，质量效益提升，未来增长因素包括全球经济复苏、消费升级、供给侧改革和去杠杆进展。
• 货币政策：公开市场操作（如OMO）无论连续投放或回笼，均是“削峰填谷”手段，不代表政策转向。央行将继续加强预调微调和市场沟通，确保流动性中性适度。
• 通胀预期：三季度物价略有上行，但通胀预期总体稳定，无需过度担忧其引发加息。
• M2增速：M2增速下降主要受金融去杠杆和上年基数高等因素影响，其作为政策参考指标的重要性下降。
• 汇率稳定：人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，汇率预期总体平稳。
• 风险提示：央行明确批评“滚隔夜”操作，认为其存在过度错配和加杠杆风险。

关键信息

市场回顾与展望

• 市场波动：本周市场波动明显，沪指下跌0.86%，中小板指下跌0.90%，创业板指下跌2.79%。
• 市场情绪：市场处于业绩真空期，情绪调整风险突出。此前对茅台的官方评论引发白马股调整，机构持仓稳定性下降。
• 债市压力：十年期国债收益率接近4%，虽主要反映经济和通胀预期，但对股市形成短期压力。
• 短期建议：建议市场短期保持谨慎，中长期关注优质个股布局机会。

资金面与情绪分析

• 公开市场操作：本周净投放1500亿元，流动性保持稳定。
• 资金价格：质押式回购加权利率上行，十年期国债收益率走陡，反映经济复苏和通胀预期。
• 市场情绪指标：融资余额增长，基金仓位上行，显示市场情绪有所恢复。

行业与主题配置建议

• 行业配置：建议关注家电、白酒、保险、建筑、汽车、医药、电子元器件。
• 主题配置：推荐关注一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能等主题。

解禁股信息

• 解禁规模：下周共有31只个股解禁，解禁市值约271.32亿元，单只个股解禁市值均小于40亿元。
• 高比例解禁：部分公司解禁数量占流通股或总股本比例超过100%或30%，需关注其对市场的影响。

风险提示

• 经济风险：经济超预期下滑。
• 政策风险：货币政策超预期收紧。
• 金融市场风险：房地产市场危机、人民币大幅贬值。
• 外部风险：海外政治风险。

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%。
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 看好：预期行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期行业指数表现与沪深300指数持平。
  • 看淡：预期行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

作者信息

• 署名人：卢凌熙
• 职位：中国中投证券策略研究员
• 联系方式：
  • 电话：0755-82026864
  • 邮箱：lulingxi@china-invs.cn

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研究团队简介

• 卢凌熙：中国中投证券策略研究员，CFA charter pending，美利坚大学金融硕士，三年证券从业经验。

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