2018年Q2中国货币政策执行报告_64页

中国货币政策执行报告（2018年第二季度）总结

核心内容概述

2018年上半年，中国货币政策在党中央、国务院的部署下，继续实施稳健中性的政策，以保持流动性合理充裕，引导市场预期，支持实体经济特别是小微企业融资，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。同时，人民币汇率弹性增强，金融市场运行平稳，货币市场利率下行，债券市场发行规模增加，股票市场成交量小幅上升，保险业资产增速放缓。

主要观点

• 货币政策效果良好：稳健中性货币政策取得较好成效，流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。
• 结构性政策支持：通过定向降准、MLF、再贷款等工具，加大对小微企业、“三农”、绿色经济等领域的金融支持，增强金融服务实体经济的能力。
• 汇率机制灵活：人民币汇率在市场力量推动下双向浮动，弹性增强，汇率预期总体稳定，跨境人民币业务快速增长。
• 金融市场平稳运行：货币市场利率下行，债券市场发行规模增加，股票市场成交量上升，但指数下跌，保险业资产增速放缓。

关键信息

一、流动性管理

• 2018年上半年，中国人民银行三次定向降准，配合MLF和抵押补充贷款工具，保持流动性合理充裕。
• 6月末，DR007（7天期回购利率）约为2.6%，较上年末下降0.3个百分点。
• 金融机构超额准备金率为1.7%，较3月末高0.4个百分点。
• 通过逆回购操作、CRA（临时准备金动用安排）等工具，有效熨平流动性波动。

二、贷款与融资结构

• 6月末人民币贷款余额为129.2万亿元，同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元。
• 普惠领域小微企业贷款比年初增加5743亿元，余额为7.35万亿元，同比增长15.6%。
• 个人住房贷款增速回落至18.6%，上半年增量为2.0万亿元，同比少增2365亿元。
• 非金融企业及机关团体贷款比年初增加5.2万亿元，同比多增7341亿元。

三、货币供应与社会融资

• 6月末M2余额为177.0万亿元，同比增长8.0%，增速趋稳。
• 社会融资规模增量为9.1万亿元，同比少增2.03万亿元，主要由对实体经济的贷款增长带动。
• 企业债券融资同比明显多增，股票融资同比少增。

四、人民币汇率与跨境业务

• 人民币对美元汇率中间价为6.6166元，较上年末贬值1.25%。
• CFETS人民币汇率指数为95.66，较上年末上涨0.85%。
• 上半年人民币跨境收付金额合计6.69万亿元，其中经常项目为2.32万亿元，资本项目为4.37万亿元。
• 人民币汇率双向浮动弹性增强，发挥了“自动稳定器”的作用。

五、金融市场运行

• 货币市场利率稳中有降，6月同业拆借加权平均利率为2.73%，质押式回购加权平均利率为2.89%。
• 债券市场发行规模同比增加2.4万亿元，国债收益率下行，收益率曲线呈陡峭化趋势。
• 股票市场指数下跌，成交量小幅增加，但筹资额同比减少。
• 保险业资产总额为17.6万亿元，同比增长7.4%，增速放缓。

六、政策工具与改革

• 公开市场操作：灵活运用多种工具，如逆回购、MLF、SLF等，保持流动性合理充裕。
• 宏观审慎政策：完善MPA框架，将同业存单纳入考核，强化金融机构评级，引导信贷资源向重点领域倾斜。
• 利率市场化改革：推进利率“两轨合一轨”，深化利率互换市场发展，提升金融机构自主定价能力。
• 外汇管理改革：深化QDLP、QDIE试点，放宽QFII/RQFII资金汇出管理，打击非法外汇活动，维护外汇市场稳定。

政策展望

下一阶段，中国人民银行将继续坚持稳中求进，深化货币政策和宏观审慎政策双支柱框架，优化金融宏观调控，保持政策连续性和稳定性，提高政策前瞻性、灵活性和有效性。同时，推动金融开放，增强金融体系的韧性和活力，服务实体经济，防控金融风险，支持经济高质量发展。

结构性支持政策

• 小微企业金融服务：通过定向降准、再贷款、再贴现等工具，增加对小微企业的信贷投放，降低融资成本。
• 金融扶贫与乡村振兴：强化扶贫再贷款，支持深度贫困地区发展，推动金融与产业融合发展。
• 绿色金融与债券市场：支持绿色贷款，推动绿色债券发行，健全市场化融资机制。

市场传导机制

• 强化货币政策传导机制，通过机制创新提升金融服务实体经济的能力和意愿。
• 增强利率和汇率的市场定价功能，推动利率市场化和汇率形成机制的完善。

外部环境影响

• 全球经济复苏，但贸易摩擦、地缘政治等不确定性增加。
• 人民币汇率在市场机制下保持双向浮动，央行不干预汇率，但适时采取宏观审慎措施进行逆周期调节。

政策效果评估

• 货币政策有效引导市场预期，稳定流动性，促进经济增长。
• 金融支持实体经济力度增强，尤其是小微企业融资。
• 金融市场运行总体平稳，利率市场化和汇率弹性逐步提升，为经济结构调整和高质量发展提供了良好的金融环境。