2017第三季度中国货币政策执行报告_70页

中国货币政策执行报告（2017年第三季度）总结

核心内容

2017年第三季度，中国经济保持平稳增长，结构持续优化，质量效益提升。国内生产总值（GDP）同比增长6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨1.6%。中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，维护银行体系流动性基本稳定，为经济结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。

主要观点

1. 货币政策效果显著

   • 货币信贷和社会融资规模平稳增长，M2余额同比增长9.2%，人民币贷款余额同比增长13.1%，社会融资规模存量同比增长13.0%。
   • 人民币对美元汇率中间价为6.6369元，较2016年末升值4.52%，人民币汇率弹性增强，双向浮动特征明显。

2. 政策工具灵活运用

   • 通过逆回购、中期借贷便利（MLF）等工具调节流动性，维护银行体系流动性中性适度。
   • 实施普惠金融定向降准政策，优化信贷结构，引导更多金融资源投向实体经济重点领域和薄弱环节。

3. 宏观审慎政策完善

   • 完善宏观审慎评估（MPA）框架，将同业存单纳入MPA评估体系，研究绿色信贷纳入评估。
   • 调整外汇风险准备金政策，取消穿透式管理，以逆周期方式稳定外汇市场预期。

4. 金融市场平稳运行

   • 货币市场交易量回升，利率总体稳定，Shibor作为基准利率发挥重要作用。
   • 债券市场发行加速，企业债发行利率回落，股票市场指数和成交量上升，但筹资额下降。
   • 保险业资产增速放缓，投资类资产增长较快，但银行存款下降。

5. 汇率机制改革推进

   • 人民币对美元汇率中间价形成机制为“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，汇率预期平稳。
   • 人民币对欧元、日元等其他货币汇率波动，但整体保持稳定。

关键信息

一、货币信贷概况

• M2增长：9月末M2余额165.6万亿元，同比增长9.2%，增速较6月低0.2个百分点。
• 人民币贷款：9月末人民币贷款余额117.8万亿元，同比增长13.1%，比年初增加11.2万亿元，同比多增9980亿元。
• 社会融资规模：9月末社会融资规模存量171.23万亿元，同比增长13.0%；前三季度社会融资规模增量15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元。
• 贷款利率：非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%，个人住房贷款利率略有上升。

二、货币政策操作

• 公开市场操作：张弛有度开展逆回购和MLF操作，维护流动性中性，强化市场预期管理。
• 定向降准：扩大普惠金融领域贷款支持范围，提高政策精准性和有效性。
• 宏观审慎政策：完善MPA框架，逆周期调整，增强风险防范能力。
• 外汇管理：取消外汇风险准备金，规范内保外贷业务，促进跨境资本流动平衡。

三、金融市场分析

• 货币市场：回购交易量回升，同业拆借交易量下降，利率总体平稳。
• 债券市场：发行加速，国债收益率小幅上升，Shibor作为基准利率发挥重要作用。
• 股票市场：指数上升，成交量回升，但筹资额同比下降。
• 保险市场：资产总额增长放缓，投资类资产增长较快，风险监管加强。
• 外汇市场：人民币外汇即期和掉期交易增长，汇率波动范围扩大，但总体平稳。

四、宏观经济分析

• 世界经济金融形势：全球经济延续复苏，美国、欧元区、日本等主要经济体增长稳定，通胀温和。
• 中国宏观经济运行：经济结构优化，质量效益提升，就业基本稳定，杠杆率增长放缓。

政策趋势与未来方向

1. 继续实施稳健中性货币政策

   • 健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，加强政策协调。
   • 推进利率和汇率市场化改革，增强市场定价能力。

2. 支持实体经济与金融改革

   • 推动普惠金融发展，提升金融服务效率和水平。
   • 加强金融监管协调，防范系统性金融风险。

3. 优化货币金融环境

   • 维护银行体系流动性稳定，疏通政策传导渠道。
   • 推进资产证券化，盘活存量资金，促进经济高质量发展。

专栏与图表概览

• Shibor十年：Shibor已成为我国重要的基准利率，与市场交易利率高度相关，产品创新和应用范围扩大。
• 货币供应量走势：M2增速走低，流动性保持中性。
• 人民币汇率波动：双向浮动增强，对美元升值，对一篮子货币基本稳定。
• 金融市场数据：债券发行量增长，股票市场活跃度上升，保险业资产结构优化。

总结

2017年第三季度，中国人民银行通过稳健中性的货币政策和完善的宏观审慎政策，有效维护了金融市场的稳定，支持了实体经济的发展。同时，推进利率和汇率市场化改革，增强了市场定价能力。未来，货币政策将继续围绕服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革，推动经济高质量发展。