20180816-安信国际证券-禹洲地产-01628.HK-稳打稳扎四平八稳_14页_1mb

报告摘要

禹洲地產（1628）是一家成立于1994年的中国房地产公司，总部位于厦门，于2009年在港上市。公司以稳健的发展策略著称，深耕福建及长三角地区，并逐步拓展至华中及华南大湾区。其业务模式注重风险控制和利润优化，通过土地储备、融资策略及项目执行能力实现稳定增长。

稳健经营策略：禹洲地產采取“稳打稳扎”的发展策略，注重深耕已有市场，减少新城市扩张的盲目性，从而降低项目风险。
土地储备与销售布局：截至2017年底，公司土地储备总货值约2,200亿元，权益货值约1,600亿元，其中福建占40%。2018年初收购沿海家园资产包后，总货值提升至约3,000亿元，重点布局在长三角及福建，未来有望向华中及大湾区扩展。
毛利率表现：公司毛利率保持在行业领先水平，2017年为35%，预计未来三年会小幅下降至29%，但仍优于同业。其高毛利率主要得益于低成本土地储备及精準的项目执行能力。
资产负债表健康：公司净负债率约为77%，处于行业平均水平。通过多种融资渠道和优先票据发行，成功缓解短期债务压力，融资成本逐步下降。
销售增长预期：2018年上半年销售约215亿元，占全年目标的36%。公司预计下半年加快推盘节奏，尤其是苏州、杭州等长三角城市，全年销售目标600亿元有望实现。
投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价为6.0港元，认为公司资产净值约300亿元，目标估值为30%折让。

收入与利润：2016-2017年收入增长显著，核心净利润从1,573百万增长至2,502百万，毛利率维持在30%以上。
资产与负债：2018年经调整资产净值约300亿元，净负债率约79%，负债总额约82,526百万，资产总额约103,010百万。
现金流管理：公司现金流稳定，2018年经营活动现金流为4,918百万，投资活动现金流为-4,697百万，筹资活动现金流为4,382百万，整体财务状况健康。