20181030-东吴证券-天地科技-600582.SH-前三季度归母净利润实现48_同比增速_毛利率和费用率均有所下降_4页_819kb

天地科技2018年前三季度业绩总结

核心内容

2018年前三季度，天地科技实现营收124.96亿元，同比增长39.21%；归母净利润6.79亿元，同比增长47.90%；归母扣非净利润6.38亿元，同比增长44.13%。利润增速快于营收增速，显示出公司盈利能力的提升。尽管毛利率同比下降3.38个百分点至30.12%，但总费用率下降4.16个百分点至18.42%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.61pct、2.74pct和0.81pct，费用控制能力增强，有效弥补了毛利率的下降。

主要观点

• 盈利能力提升：归母净利润增速显著高于营收增速，表明公司在成本控制和运营效率方面取得成效。
• 费用率改善：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，费用结构优化，有助于提升净利润率。
• 业务布局全面：公司业务覆盖煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等多个领域，形成完整的产业链布局。
• 产品技术领先：推出多项新技术和新产品，如世界首台割煤高度达8.8米的特厚煤层采煤机，以及高效煤粉锅炉项目，技术实力突出。
• 行业前景乐观：煤炭行业市场集中度持续提升，未来三年将迎来设备更新换代高峰，公司有望受益于行业回暖和设备需求增长。

关键信息

营收与利润表现

• 2018Q1-Q3营收同比增长39.21%，归母净利润同比增长47.90%。
• 单季度Q3营收同比增长37.04%，归母净利润同比增长64.51%，增速环比提升。
• Q3毛利率为27.16%，同比下降1.50pct；销售净利率为5.97%，同比提升0.6pct。

财务状况改善

• 资产负债率从2017年的45.8%下降至2018年的45.06%，剔除预收账款后的资产负债率进一步下降至38.16%。
• 应收账款和存货周转天数分别同比下降112天和43天，营运能力显著增强。
• 预收款项同比增长57%，显示公司市场地位提升和回款状况良好。

行业趋势分析

• 2018年上半年煤炭企业数量减少600个，行业集中度提升，利润总额同比增长19.6%。
• 煤炭行业正处于更新换代高峰期，预计2018-2020年将迎来设备更新需求高峰。
• 煤炭清洁利用和节能环保设备将成为未来增长点。

业务板块发展

• 矿山自动化、机械化装备：2018年预计营收9606.7亿元，同比增长53%；毛利率预计29.5%，同比下降3.02%。
• 安全技术与装备：2018年预计营收3049.9亿元，同比增长5%；毛利率预计33.1%，同比下降3.49%。
• 矿井生产技术服务与经营：2018年预计营收1793.7亿元，同比增长14%；毛利率预计26.5%，同比下降1.1%。
• 煤炭产品销售：2018年预计营收2132.4亿元，同比增长56%；毛利率预计50%，同比下降7.29%。
• 节能环保产品：2018年预计营收1337.1亿元，同比增长23%；毛利率预计30.6%，同比下降0.92%。
• 煤炭洗选装备：2018年预计营收1478.4亿元，同比增长45%；毛利率预计17.45%，同比下降0.11%。
• 物流贸易：2018年预计营收616.1亿元，同比增长1%，毛利率预计3.0%，同比微降。

财务预测

• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.29元、0.37元、0.44元。
• PE与PB：对应PE分别为13X、10X、9X；PB分别为0.98X、0.91X、0.85X。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

• 煤炭行业复苏不及预期
• 煤炭价格出现不利波动
• 国企改革进度低于预期
• 粉煤锅炉推广不及预期
• 煤炭行业集中度提升不及预期

股价走势与市场数据

• 收盘价：3.75元
• 一年最低/最高价：3.16元/5.06元
• 市净率：1.00倍
• 流通A股市值：15519.71百万元

总结

天地科技在2018年前三季度展现出强劲的盈利能力和良好的财务状况，尽管毛利率有所下降，但通过费用率的改善，有效提升了净利润率。公司业务布局全面，技术实力雄厚，受益于煤炭行业回暖和设备更新换代需求，未来增长潜力较大。投资方面维持“增持”评级，但需关注行业复苏、价格波动及政策推进等潜在风险。