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上半年营收及业绩均实现 40%+ 增速，煤炭行业市场集中度持续提升

核心内容

2018年上半年，天地科技实现营业收入77.54亿元，同比增长41%，利润总额8.20亿元，同比增长50%，归母净利润4.75亿元，同比增长42%。公司整体业绩表现强劲，各业务板块收入均实现较好增长，其中煤机装备、煤炭生产销售及安全装备板块增长尤为显著。公司新签合同额达到123.5亿元，同比增长30%，显示出良好的市场拓展能力。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司上半年营收及利润均实现40%以上的增长，主要得益于煤炭企业投资规模的扩大以及订单量的增加。
• 业务板块增长情况：
  • 煤机装备：收入31.18亿元，同比增长53%，仍为公司最大收入来源。
  • 煤炭生产销售：收入9.46亿元，同比增长56%，表现突出。
  • 安全装备：收入8.69亿元，同比增长38%，增长稳定。
  • 技术项目与环保装备：分别增长14%和23%，显示公司在技术创新与环保领域持续发力。
• 毛利率与费用率变化：
  • 毛利率：上半年为31.93%，同比下降4.61个百分点，但Q2毛利率环比上升5.3个百分点，显示行业回暖趋势。
  • 费用率：三费费率同比下降4.92个百分点，费用控制良好，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.31pct、2.89pct、0.71pct。
• 行业趋势分析：
  • 煤炭行业市场集中度持续提升，2018年上半年规模以上煤炭企业数量减少600个，亏损企业数量略有增加。
  • 行业利润总额同比增长19.6%，显示行业整体盈利能力增强。
  • 预计2018-2020年将迎来煤机设备更新换代高峰，受益于行业回暖和设备升级需求。
• 未来盈利预测：
  • 公司2018-2020年EPS预计分别为0.29元、0.37元、0.44元，对应PE分别为13X、10X、8X，维持“增持”评级。
  • 公司业务覆盖全产业链，具有较强竞争力，尤其在煤机设备和煤炭安全设备领域处于领先地位。

关键信息

• 市场集中度提升：煤炭行业企业数量减少，亏损企业数量略有增加，行业集中度提升趋势明显。
• 产品与技术进展：
  • 上海分公司研制的MG1100/2925—WD型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿投入运行，为世界首台割煤高度达8.8米的特厚煤层采煤机。
  • 济南热力公司浆水泵热源厂项目成功实施，热效率达到90.56%，表明公司在煤炭清洁利用方面取得突破。
• 财务数据亮点：
  • 公司上半年应收账款较期初基本持平，显示回款能力良好。
  • 营业收入和毛利润均实现增长，综合毛利率保持稳定。
  • 折旧和摊销逐年增加，表明公司在持续进行技术投入和资产更新。
• 投资价值分析：
  • 公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，受益于行业回暖及设备更新需求。
  • 估值指标显示公司具备较高的投资价值，PE和P/B均处于合理区间。

风险提示

• 煤炭行业复苏不及预期；
• 煤炭价格出现不利波动；
• 国企改革进度低于预期；
• 粉煤锅炉推广不及预期；
• 煤炭行业集中度提升不及预期。

市场数据

基础数据

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标