20211221-天风证券-宏观点评_调降LPR是什么信号__3页_287kb

报告摘要

2021年12月20日，中国人民银行宣布1年期LPR下调5BP至3.8%，5年期LPR保持4.65%不变。此次LPR调降是自2020年4月以来的首次下调，标志着货币政策进一步宽松，但不等同于降息。

政策铺垫明显
央行在12月13日的会议中已强调“释放LPR改革潜力，促进企业融资成本稳中有降”，表明LPR下调是政策预期的一部分。
技术条件触发
两次50BP降准（7月和12月）导致报价行对MLF利率的加点有所压降，累积下调幅度达到4-6BP，符合LPR下调的触发条件。
LPR不属于降息
LPR是基于MLF利率加点形成的，此次LPR下调并未涉及政策利率（如逆回购利率、MLF利率）的调整，因此不构成严格意义上的降息。
降息预期延后
中央经济工作会议强调“加大对实体经济融资支持力度”，预计短期内央行将更多依赖结构性货币政策工具，如低息再贷款，而非全面降息。若经济下行压力持续，全面降息可能性将提升。
非对称调降释放“房住不炒”信号
仅下调1年期LPR，5年期LPR保持不变，表明政策对房地产市场仍保持审慎态度。此举有助于保护银行利润，避免居民房贷利率过快下调。
对资产配置的影响
LPR下调是宽信用政策的延续，有利于价值股的估值修复和经济基本面改善带来的第二轮配置机会。对债券市场影响相对中性，取决于政策效果：若信用扩张和经济改善显著，利率可能上行；若效果不佳，可能推动政策利率下调，带来系统性利率下行机会。

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	买入	20%以上
		增持	10%-20%
		持有	-10%-10%
		卖出	-10%以下
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市	5%以上
		中性	-5%-5%
		弱于大市	-5%以下