东吴策略·市场温度计：跑步入场的散户和混沌的公募-20211012-东吴证券-26页_1mb

跑步入场的散户和混沌的公募

核心内容

本报告由东吴证券分析师姚佩撰写，分析了2021年10月12日前一周（9/27-10/08）A股市场的机构行为、股市流动性、情绪及估值水平，并提出了相关风险提示。报告指出，近期市场情绪有所降温，资金净流入为-308亿元，较前一周的128亿元大幅减少，表明市场资金面出现收缩迹象。同时，散户入场情绪高涨，而公募基金风格则出现分化，缺乏一致的风格选择。

主要观点

1. 机构行为

• 基金仓位：偏股混合型基金仓位为80.90%，股票型基金仓位为88.06%，与前一周相比略有下降，但整体仍维持在较高水平。
• 基金风格：近期公募基金抱团趋弱，风格出现分化，偏向消费和金融板块，从周期板块中明显撤出。此前一周公募基金风格偏向价值，但近期风格趋于混沌。
• 外资风格：北上资金净买入额前三行业为食品饮料、非银金融和计算机，净卖出前三行业为电子、采掘和电气设备。北上资金持仓市值前三大行业为食品饮料、电气设备和医药，后三大行业为纺织服装、商业贸易和军工。

2. 股市流动性

• 资金流入：新成立偏股型公募基金规模为320.22亿元，历史分位数88%，表明近期公募发行热度较高。外资净流入为-26亿元，ETF净流入为-3亿元，融资余额增加为-358亿元，均显示资金流出压力。
• 资金流出：IPO融资规模为96亿元，历史分位数92%，产业资本净减持为36亿元，交易费用为109亿元，历史分位数95%，表明市场资金流出明显。

3. 情绪及估值水平

• 成交额：上证A股成交额达31,974亿元，历史分位数98%，创业板成交额为12,548亿元，历史分位数97%，表明市场交易活跃度较高。
• 换手率：全部主板换手率为2.1%，历史分位数65%；中小板换手率为2.2%，历史分位数25%；创业板换手率为4.2%，历史分位数60%，显示市场换手有所下降。
• 市盈率分布：创业板市盈率为75倍，历史分位数67%；电子板块市盈率73倍，历史分位数83%；计算机板块市盈率72倍，历史分位数78%；食品饮料板块市盈率49倍，历史分位数71%；医药生物板块市盈率59倍，历史分位数66%，整体估值偏高。
• 茅指数：茅指数下降-1.0%，周成交额为1,224亿元，历史分位数81.7%，表明成长股表现疲软。
• 行业离散度：最近一周行业离散度为5，历史分位数75%，前值16，显示行业间涨跌幅差异有所缩小。
• A股风险溢价：最近一周为2.28%，历史分位数63%，前值2.29%，表明市场风险溢价处于中等偏上水平。

关键信息

• 散户情绪高涨：国庆节前最后一周（9/27-10/1）工行银证转账指数为5.79，创下2020年以来单周新高，显示散户入场热情高涨，但历史经验表明，散户情绪高点往往对应市场短期见顶。
• 公募风格混沌：公募基金风格出现分化，偏向消费和金融，缺乏一致的风格选择，且抱团趋弱。
• 市场情绪降温：A股市场资金净流入为-308亿元，表明市场情绪有所降温。
• 估值偏高：创业板市盈率高达75倍，电子、计算机、电气设备板块市盈率也处于较高水平，显示市场整体估值偏高。
• 风险提示：
  • 资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；
  • 疫情二次爆发可能影响企业业绩；
  • 通胀上行超预期可能对市场造成压力。

总结

本报告指出，近期A股市场情绪有所降温，资金净流入减少，但散户入场情绪高涨，可能预示市场短期见顶。公募基金风格出现分化，缺乏一致的风格选择，偏向消费和金融板块。市场整体估值偏高，尤其是创业板和部分成长板块，行业离散度有所下降，风险溢价处于中等偏上水平。投资者需警惕疫情二次爆发和通胀上行带来的潜在风险。