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公募风格离散，市场小幅回升

核心内容

本报告由东吴证券研究所发布，分析了2020年9月14日至9月18日期间中国股市的机构行为、股市流动性、微观个股对比及情绪与估值水平。整体市场情绪小幅回升，资金入市回暖，市场温度为36.5度。

主要观点

1. 机构行为

• 基金仓位：偏股混合型基金仓位为84.6%，较前值略有下降；股票型基金仓位为89.1%，较前值略有下降。
• 基金风格：公募基金抱团趋弱，风格偏向价值型，行业向周期和消费扩散。
• 外资风格：北上资金净买入银行、房地产和医药行业，净卖出电子、国防军工和家电行业。当前外资持仓前三大行业为食品饮料、医药和家电，后三大行业为综合金融、综合和纺织服装。

2. 股市流动性

• 资金流入：最近一周资金入市净流入105亿元，较前值-63亿元显著回升。
  • 偏股型公募基金发行规模为242亿元，历史分位数91%。
  • 陆股通净流入108亿元，历史分位数77%。
  • ETF净流入46亿元，历史分位数95%。
  • 融资余额增加54亿元，历史分位数68%。
• 资金流出：IPO融资规模为132亿元，历史分位数96%；产业资本净减持139亿元，历史分位数98%；交易费用为74亿元，历史分位数92%。

3. 微观个股对比

• 绝对股价组：20年牛市高股价组单周收益为2.0%，低股价组为0.2%，头部跑赢尾部。
• 市盈率组：高市盈率组与低市盈率组单周收益均为2.9%，尾部追平头部。
• 净利同比增速组：高业绩组单周收益为1.4%，低业绩组为0.2%，头部跑赢尾部。

4. 情绪及估值水平

• 市场情绪：创业板市场情绪指标（成交额、换手率）仍处于高位，主板活跃度有所下降，行业间分化小幅上升。
• 市盈率分布：创业板市盈率为115，历史分位数87%；电子板块市盈率67，历史分位数77%；计算机板块市盈率244，历史分位数99%；传媒板块市盈率-186，历史分位数9%；电气设备板块市盈率59，历史分位数70%；食品饮料板块市盈率48，历史分位数73%；医药生物板块市盈率69，历史分位数90%。
• 行业离散度：最近一周行业离散度为2.3，历史分位数45%，较前值1.7有所上升。

关键信息

• 市场温度：36.5度，表明市场情绪小幅回升。
• 资金流动：外资、ETF和融资买入额流入显著增加，带动资金入市回暖。
• 板块表现：头部股票在绝对股价、市盈率和业绩增长方面均跑赢或追平尾部股票，显示市场仍存在结构性分化。
• 风险提示：
  • 资金入市规模为估算，仅供参考。
  • 疫情二次爆发可能导致企业业绩不及预期。
  • 通胀上行超预期可能影响市场走势。

结构清晰总结

1. 机构行为

• 偏股混合型基金仓位：84.6%（前值84.9%）
• 股票型基金仓位：89.1%（前值89.3%）
• 公募基金风格：从抱团转向价值型，行业向周期、消费扩散
• 外资偏好：买入银行、房地产、医药，卖出电子、国防军工、家电

2. 股市流动性

• 资金净流入：105亿元（前值-63亿元）
• 偏股公募基金发行：242亿元（历史分位数91%）
• 陆股通净流入：108亿元（历史分位数77%）
• ETF净流入：46亿元（历史分位数95%）
• 融资余额增加：54亿元（历史分位数68%）
• IPO融资：132亿元（历史分位数96%）
• 产业资本净减持：139亿元（历史分位数98%）
• 交易费用：74亿元（历史分位数92%）

3. 微观个股对比

• 绝对股价组：高股价组上涨2.0%，低股价组上涨0.2%，头部跑赢尾部
• 市盈率组：高市盈率组上涨2.9%，低市盈率组上涨2.9%，尾部追平头部
• 净利同比增速组：高业绩组上涨1.4%，低业绩组上涨0.2%，头部跑赢尾部

4. 情绪及估值水平

• 成交额：上证A股成交额13789亿元（历史分位数90%），创业板成交额12567亿元（历史分位数99%）
• 换手率：全部主板换手率1.2%（历史分位数39%），中小板换手率1.8%（历史分位数24%），创业板换手率4.8%（历史分位数82%）
• 杠杆率：8.1%（历史分位数45%），前值7.8%
• 涨停占比：6.3%（历史分位数46%），前值5.7%
• 市盈率：上证指数市盈率17（历史分位数62%），创业板市盈率115（历史分位数87%）
• 行业离散度：2.3（历史分位数45%），前值1.7

5. 风险提示

• 资金入市规模为估算，仅供参考
• 疫情二次爆发可能影响企业业绩
• 通胀上行超预期可能带来市场波动