20210308-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_51页_5mb

信义山证汇通天下：A股行业比较周报总结

核心内容

山西证券发布的A股行业比较周报指出，当前A股市场行业配置存在较大分化，部分行业表现优于市场整体，而另一些行业则相对落后。报告分析了行业配置、估值情况、货币与利率环境、上下游行业表现及政策导向等多个维度，为投资者提供了详细的行业分析与配置建议。

行业配置建议

• 超配行业：有色、化工、钢铁、石油、电子、机械、大金融、建材、农业、航空、游戏
• 标配行业：电力新能源、计算机、轻工、医药、通信、公用、建筑、地产、煤炭、汽车
• 低配行业：食品饮料、家电

行业配置表现

上周行业配置组合的绝对回报为-0.49%，相对沪深300上涨0.9%，其中大金融板块支撑组合表现。整体来看，组合表现优于市场。

A股估值分析

• 沪深300：PB维持在60分位下方，IAPE回调至70分位下方
• 上证50：PB跌破50分位
• 创业板：IAPE跌落90分位，PB跌破90分位，但仍与2015年Q3水平相当
• 行业估值差异：A股内部估值分化明显，部分行业如电子、计算机、传媒处于较高分位，而建筑装饰、银行处于较低分位，显示市场存在修复空间

货币与利率环境

• 短端利率走高，信用环境开始收紧，A股短期承压
• 央行公开市场操作净回笼250亿元，流动性持续收缩
• 预计货币政策维持中性偏紧，逐步回归常态化
• 信用利差对股票市场形成压力，全球商品价格上涨带动美债利率走高，我国长端利率仍有上升空间

上游行业分析

• OPEC+减产超预期：国际油价大幅上涨，布伦特原油上涨4.88%，WTI原油上涨7.46%
• 动力煤价格反弹：两会期间煤矿安检力度加大，叠加复工复产完成，价格回升
• 有色金属板块：三月进入需求旺季，看好板块修复，当前估值仍有提升空间
• 化工行业：受益于原油价格上涨，整体涨多跌少，高景气度持续
• 油气装备产业：页岩油勘探开发列入“十四五”目标，政策带动行业受益

中游行业分析

• 钢铁行业：碳中和背景下政策收紧，供给端压缩或带动钢价上行，预期价格与需求同步复苏
• 水泥与玻璃：建筑施工需求启动，水泥价格持续走弱，玻璃价格走强，库存下降支撑价格上涨
• 新能源：政府工作报告多提新能源，推动风电、光伏等高景气度行业发展
• 航空业：航班量、客座率、旅客出行意愿同步恢复，政策利好推动行业修复
• 半导体与PC市场：2021年将迎来高增速业绩增长，市场预期上调

下游行业分析

• 房地产行业：坚持“房住不炒”基调，楼市难现大行情，但老旧小区改造将成为新增长点
• 新能源汽车：政策扶持充电桩、动力电池产业发展，成为新能源汽车增长新引擎
• 家电行业：原材料价格上涨，但政策利好推动行业复苏，三级能效产品逐步退出市场
• 猪价回升：猪厂压栏、低体重猪抛售放缓，猪价结束六连跌，但预计三月将震荡下跌
• 农业重点投资方向：粮食安全被重点提及，种业成为未来投资主线
• 白酒行业：春节后回调，短期震荡，但产区规划显示长期增长潜力

TMT行业分析

• 电子行业：研发费用税收优惠提升，政策加码推动行业整体受益，半导体与PC市场迎来高增速
• 计算机行业：政府工作报告重申建设数字中国，数字经济成为经济增长主驱动力
• 传媒行业：广告市场花费持续减少，但梯媒维持高景气度，线上教育成为新热点

行业数据与图表

• 总回报：17.63%
• 绝对回报：-0.69%
• 相对回报：19.20%
• 年化收益率：145.49%
• Alpha：151.31%
• Beta：0.69%
• Sharpe：6.50%
• 日胜率：44.68%
• 周胜率：54.55%
• 月胜率：66.67%
• 最大回撤：-3.77%
• 最大连续上涨天数：3天
• 最大连续下跌天数：3天

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 货币政策不达预期
• 监管政策超预期
• 行业景气度不达预期

分析师信息

• 麻文字：CFA，SAC NO: S0760516070001，联系方式：010-83496336，邮箱：mawenyu@sxzq.com
• 梁迪柯：CFA，SAC NO: S0760518070001，联系方式：010-83496302，邮箱：liangdike@sxzq.com
• 李杰：CPA，SAC NO: S0760520090001，邮箱：lijie@sxzq.com

研究助理

• 翟子超：FRM，联系方式：13681033618，邮箱：zhaizichao@sxzq.com

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