20230831-国金证券-山东高速-600350.SH-路产车流量恢复_Q2净利同比增长_4页_938kb

业绩简评

• 营收与利润大幅增长
  2023年上半年实现营业收入971亿元，同比增长209%；归母净利润177亿元，同比增长148%。其中，Q2营收529亿元，同比增长183%；归母净利润96亿元，同比增长164%。

经营分析

1. 营收增长驱动因素

   • 通行费收入同比增加87%至519亿元，核心项目京台高速改扩建提前通车，京台高速通行费收入同比增长433%。
   • 铁路运输收入同比增长180%，子公司运量增长142%。
   • PPP项目建造期服务收入确认，贡献显著营收。

2. 盈利能力变化

   • 毛利率下降：2023年H1为36.8%，同比降低75个百分点，因PPP项目服务收入（毛利率0%）拖累。
   • 期间费用率下降：同比降低42个百分点，管理/研发/财务费用率均下降，其中利息收入大幅增长显著对冲毛利率下滑。
   • 投资收益：同比增长70%，金融投资（如东兴证券）贡献突出。

3. 发展举措

   • 基础设施建设：京台高速改扩建提前过半，其他项目有序实施。
   • 横向并购：拓展高速公路主业，纵向延伸产业链。
   • 财务投资：利用行业现金流优势，“以短补长”优化投资周期。

财务数据摘要（2023H1）

• 关键指标：
  • 收入增长率：+209%（全年预期）
  • 归母净利润：+148%（全年预期）
  • 毛利率：36.8%（同比-75pct）
  • 费用率：降低42个百分点。

后续预测

• 盈利预测：维持2023-2025年净利预测为3,493亿、3,939亿、4,548亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：经济修复不及预期、基建进度延迟、收费政策变动等。

每股财务数据

• 每股收益：2023年预测4.51元，2025年9.40元。
• ROE：连续三年突破10%，2025年预期达12.42%。

注：全文数据单位以人民币百万元计，完整任期及预测数据详查附录。