20221130-美尔雅期货-PVC月报_宏观及基本面边际好转_PVC重心上移_21页_1mb

PVC市场分析总结（2022年11月30日）

核心内容概览

2022年11月，PVC市场整体呈现边际改善趋势，价格重心上移。尽管宏观及地产政策有所回暖，但基本面仍偏弱，主要受供给端逐步恢复、需求端持续疲软及库存去化放缓等因素影响。12月市场将进入淡季，供需格局可能进一步承压，PVC期货合约也将逐步移仓至05合约。

主要观点

• 价格走势：PVC现货价格在11月受宏观改善预期及供应端调整影响有所反弹，但上涨缺乏持续性；期货市场在政策利好推动下低位反弹，但基本面弱势限制了上涨空间。
• 供给端：11月PVC开工率小幅回升，但检修企业数量增加，产量环比下降；12月检修计划减少，开工率预计小幅提升，新装置试车调试将继续推动供应端小幅增长。
• 需求端：11月终端制品需求未明显改善，地产政策虽有出台，但落实尚需时间；12月随着天气转冷，北方制品开工或下调，整体需求预计转弱，出口窗口关闭，出口量环比下降。
• 库存端：11月中游库存延续去库趋势，但社会库存仍偏高；12月库存去化放缓，预计维持高位。
• 成本端：11月电石价格重心下移，兰炭价格下行缓解电石企业成本压力；乙烯法原料价格回落，企业利润空间受限。
• 基差与价差：11月基差小幅缩小，期货上涨幅度大于现货；1-5月间价差扩大，乙烯法与电石法价差缩小，但仍处于合理区间。

关键信息

1. 供给端变化

• 11月开工率：整体开工71.26%（环比+1.88%），电石法67.65%（环比+1.28%），乙烯法84.12%（环比+4.02%）。
• 检修情况：11月检修损失量达22.789万吨（环比+2.203万吨），12月检修计划减少，预计损失量下滑。
• 新装置调试：新装置继续试车调试，供应端有一定增加预期。
• 电石价格：11月电石价格重心下移，区域差异明显，12月预计波动不大。
• 乙烯法原料价格：乙烯、EDC及VCM价格均回落，成本压力仍存。
• 企业利润：外采电石法PVC企业仍处深度亏损，氯碱一体化企业盈利减少，乙烯法企业仍有利润空间。

2. 需求端变化

• 终端需求：11月地产政策出台，但实际需求未明显改善，新开工和拿地数据疲软，预示明年终端需求可能仍处下行。
• 下游开工：华北、华南、华东下游开工率同比均有下降，12月北方企业开工或进一步下调。
• 出口情况：出口窗口关闭，11月出口预计在7-8万吨，12月出口量环比下降。

3. 库存端变化

• 社会库存：11月社会库存缓幅去库，但绝对值仍偏高。
• 中游库存：受疫情影响，中游到货减少，华东华南仓库库存下降。
• 下游库存：多数企业维持刚需采购，库存变化不大。
• 上游库存：受订单减少及物流影响，厂区库存保持偏高水平，部分企业库存压力明显。

4. 基差与价差

• 基差：11月基差缩小，但整体在合理区间。
• 月间价差：1-5价差扩大，反映近月合约上涨动能更强。
• 乙烯法-电石法价差：小幅缩小，仍处于合理区间。

重点关注事项

1. 宏观及地产政策消息：政策落地情况将对市场情绪产生重要影响。
2. 上游企业开工变化：12月开工率提升可能对供应端形成支撑。

策略建议

• 短期策略：市场交易宏观逻辑，但基本面仍偏弱，01合约上涨驱动不足。
• 中期策略：12月主力将逐步移仓至05合约，市场将在政策预期与现实之间博弈。
• 中长期观点：从新开工推算，明年05合约之前竣工端预计仍处下行，若上游减产降负力度不大，05合约仍偏空。

总结

11月PVC市场在宏观及政策利好推动下价格重心上移，但基本面仍偏弱，需求端疲软，库存去化放缓，企业利润空间有限。12月供应端有望小幅回升，但需求端可能进一步转弱，出口量持续下滑。期货市场短期受宏观情绪带动，但中长期仍需关注政策落地及上游产能变化。整体来看，PVC市场将在政策预期与实际基本面之间反复博弈，建议投资者关注宏观政策及供需变化，把握市场节奏。