20220719-湘财证券-药品行业周报_生物科技阶段性回调_创新支付端政策边际改善_19页_2mb

药品行业周报总结（2022.7.11-2022.7.15）

核心内容

行业整体表现

• 医药生物板块：本周下跌4.1%，为4月反弹以来最大周跌幅，跑输万得全A指数1.06个百分点，年初至今下跌17%，位列跌幅榜第7位。
• 三级行业表现：13个子行业均下跌，其中医院、医疗设备、线下药店及医药流通跌幅在2%以内，疫苗、CXO、生物药及医疗耗材跌幅超过5%。
• 生物科技板块：恒生生物科技下跌5.6%，A股生物科技下跌4.8%，为反弹以来首次出现5%以上跌幅。
• 估值水平：7月15日，国内生物科技指数PB为4.3X，恒生生物科技指数PB为2.7X，估值位于近5年负一倍标准差以下，恒生生物科技与国内生物科技PB折价36%。
• 化学制药板块：下跌3.6%，跑赢医药生物指数0.5个百分点，PB为2.8X，较最低估值反弹22%。
• 原料药板块：下跌3.6%，跑输医药生物指数0.5个百分点，PB为2.6X，位于近5年均值一倍标准差位置。

2022H1业绩表现

• Pharma转型创新：仿创结合类Pharma公司转型落地，海外业务带来汇兑收益。胰岛素产品受第六批集采影响，收入及利润不达预期，部分公司因集采执行时间短，商业客户库存调整导致收入下降。
• 原料药板块：肝素API及制剂价格维持高位，产业链一体化龙头公司产品结构优化，实现向高附加值制剂转型，CDMO业务拓展，高端制剂放量，业绩表现良好。其他原料药如牛磺酸、咖啡因价格上涨，带动业绩增长。但大宗原料药需求恢复不及预期，价格回落，成本上涨，业绩下滑。
• 业绩快报数据：部分公司如人福医药、华海药业、卫信康等净利润增长，但如海思科、罗欣药业、甘李药业等净利润下滑。

主要观点

行业趋势

• 疫情恢复及医疗消费主线：线下药店、医院及生物药成为反弹行情中最强交易主线，反弹幅度分别为49%、41%及超过30%。
• 超跌主线：生物科技及血液制品为第二条交易主线，但生物科技板块出现回调，估值处于低位。
• 政策影响：第七轮带量采购推进至注射剂及缓控释制剂，对竞争格局激烈的产品造成较大价格压力，而高端剂型降价幅度较小，利润空间被压缩。
• 医保谈判与DRG：创新药估值受医保谈判及DRG分组付费影响较大，但北京医保局印发的除外管理办法改善了市场对支付端的悲观预期。

投资主线

1. 前沿科技创新：建议关注布局ADC、双抗及mRNA技术平台的公司。
2. Pharma转型创新：关注市占率提升、现金流稳定的存量业务及创新差异化竞争策略的个股。
3. 底层工艺创新：关注TOB端隐形冠军，如生物药产业链上游的高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域。

关键信息

新药谈判情况

• 2022下半年：31款获批新药有望首次通过谈判纳入医保目录。
• 热门产品：PD-1/PD-L1仍是热门领域，有5款产品参与谈判。
• 双抗产品：首款PD-1/CTLA-4双抗产品将成为最大看点。

医药生物行业估值

• PE-TTM：7月15日为26X，较上周下跌3.4%。
• PB：3.4X，较上周下跌3.6%。
• 估值分位数：医院、疫苗及医疗设备PB分位数位于50以上，其他三级行业PB分位数低于50。

陆股通资金动向

• 北向资金：净买入迈瑞医疗、康龙化成、长春高新等，净卖出恒瑞医药、泰格医药、云南白药等。
• 南下资金：净买入腾盛博药-B、复星医药、康希诺生物等，净卖出药明生物、信达生物、华润医药等。

风险提示

1. 创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2. 国际化进程低于预期。

投资建议

• 疫情恢复及医疗消费主线（线下药店、医院、生物药）仍是短期投资重点。
• 下半年新药谈判为Biotech的重要催化事件，建议关注新产品进入医保目录带来的投资机会。
• 长期建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新及底层工艺创新三条主线。