世联小贷一期资产支持专项计划信用评级报告_29页_2mb

恒泰证券“世联小贷一期资产支持专项计划”信用评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对“世联小贷一期资产支持专项计划”进行了信用评级，授予优先A档资产支持证券AAA信用等级，优先B档资产支持证券AA信用等级。该专项计划由恒泰证券作为管理人，世联小贷作为原始权益人和资产服务机构，世联行作为差额支付承诺人，平安银行作为托管人和监管银行。

主要观点

• 本专项计划基础资产为小额贷款债权，涵盖零售和批发业务，主要为房地产相关贷款。
• 优先A档资产支持证券占专项计划总规模的75%，优先B档占12%，次级档占13%。
• 基础资产池具有良好的信用质量，且具备一定的内部信用支持机制，如优先级/次级支付机制和超额利差。
• 世联行的差额支付承诺为优先级资产支持证券提供了外部信用支持。
• 专项计划设有循环购买机制，确保资产池的持续流动性，同时设有加速清偿机制，以应对潜在风险。

关键信息

专项计划概况

• 设立日：2015年8月18日
• 到期日：2018年12月6日
• 基础资产：包括初始和新增小额贷款债权，总未偿贷款票面本金余额为44,850.23万元，总未偿贷款本息余额为46,303.68万元。
• 基础资产合格标准：资产池项下非先息后本型零售类贷款加权平均年利率不低于12%，单笔贷款未偿本金余额不超过20万元，单一地级市未偿本金余额占比不超过15%，单一省份未偿本金余额占比不超过25%。

基础资产特征

• 未偿贷款票面本金余额分布：以5万元~10万元为主，占比60.47%。
• 剩余投资期限分布：主要集中在0~12个月，占比84.42%。
• 还款方式分布：以“10年计息”为主，占比66.43%。
• 基础资产信用分析：基础资产违约率较低，根据压力倍数分析，优先A档证券可承受的违约率为42.37%，优先B档证券为24.76%。

交易结构

• 优先级/次级支付机制：优先A档和优先B档资产支持证券在本息偿付顺序上优先于次级资产支持证券。
• 现金流分配机制：优先A档优先获得预期收益支付，之后支付优先B档收益，最后支付本金。
• 循环购买机制：管理人可在循环期内使用资产服务账户资金循环购买符合标准的新基础资产。

信用支持

• 内部信用支持：通过优先级/次级支付机制和超额利差提供保障。
• 外部信用支持：世联行承诺在专项计划资金不足时补足差额，以保障优先级资产支持证券的兑付。

风险及缓解方式

• 循环交易风险：通过设定合格标准和加速清偿机制进行控制。
• 提前偿还风险：通过循环购买机制和压力测试缓解。
• 资金混同风险：通过专用账户设置和资金归集机制进行管理。
• 流动性风险：通过设立循环购买机制和差额支付承诺，降低流动性风险。

评级意见

• 优先A档资产支持证券信用等级为AAA，优先B档为AA。
• 额外增级措施包括差额支付承诺、内部信用支持和资金归集机制，为优先级证券本息兑付提供了保障。

重要参与方

原始权益人

• 深圳市世联小额贷款有限公司：成立于2007年，注册资本5亿元，是世联行的全资子公司，具备较强的风险控制能力和业务规模。

差额支付承诺人

• 深圳世联行地产顾问股份有限公司：成立于1993年，注册资本7.64亿元，为房地产综合服务商，具备良好的信用背景和财务状况。

财务分析

• 世联小贷：2012~2014年总资产增长迅速，2014年总资产为12.44亿元，所有者权益为4.17亿元，资产负债率为66.50%。
• 世联行：2014年资产总计41.16亿元，所有者权益为20.88亿元，资产负债率为49.28%，2014年实现营业总收入33.08亿元，净利润4.19亿元。

评级结论

中诚信证评基于基础资产质量、交易结构、内部及外部增级措施等因素，授予本专项计划优先A档资产支持证券AAA信用等级，优先B档资产支持证券AA信用等级。评级反映了优先级资产支持证券持有人预期收益和本金偿付可能性极高，违约风险极低。

附件信息

• 本报告引用了世联小贷和世联行的财务数据。
• 报告由张逸楠、郑凯文、陈玮华三位分析师共同完成。
• 报告发布日期为2015年12月7日。