2017-长城宇商小贷资产支持专项计划信用评级报告_28页_1mb

深圳市宇商小额贷款有限公司资产支持证券信用评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对深圳市宇商小额贷款有限公司发行的“长城宇商小贷资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级，最终授予其 AA+ 的信用等级。该评级反映了优先级证券持有人预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性很大，违约风险很小。

主要观点

• 信用结构完善：专项计划采用优先/次级支付机制，优先级资产支持证券占总规模的 80%，次级资产支持证券占 20%。优先级证券可获得次级证券的内部信用支持。
• 内部信用支持：基础资产加权平均贷款年利率为 17.61%，优先级证券的预期收益率为 6.5%，两者之间的超额利差为 11.11%，为优先级证券本息兑付提供保障。
• 外部信用支持：宇商小贷提供差额支付承诺，怡亚通为该承诺提供担保，增强了信用保障。
• 风险控制机制：专项计划设置了违约事件和加速清偿事件的信用触发机制，为可能出现的风险提供应对措施。
• 流动性保障：基础资产违约率较低，流动性风险可控，专项计划现金流分配机制明确，可保障优先级证券的兑付。

关键信息

基础资产概况

• 资产池总额：25,759.40 万元人民币
• 贷款合同笔数：152 笔
• 单笔平均本金：169.47 万元人民币
• 最大单笔本金：804 万元人民币
• 加权平均年利率：17.61%
• 加权平均剩余投资期限：5 个月

信用评级模型结果

• AA+ 信用等级所需承受的违约比率：27.30%
• AA+ 信用等级所需承受的损失比率：20.46%
• 优先级证券能承受的违约比率：35.75%

资产池行业分布

• 建筑行业：13.17%
• 建材行业：12.63%
• 其他行业：合计占比 84.19%

宇商小贷财务数据（截至2014年底）

• 资产总额：10.90 亿元
• 负债总额：4.72 亿元
• 净资产：6.18 亿元
• 营业收入：1.27 亿元
• 净利润：0.64 亿元

宇商小贷业务模式

• 采用“1+N”供应链模式，提供多种小额贷款产品，如货物质押贷款、商业返利质押贷款等。
• 客户分散，行业相关性较低，整体风险可控。

担保人——怡亚通

• 成立时间：1997年11月10日
• 注册资本：2015年6月末为56.52亿元
• 营业收入：2015年上半年为149.11亿元
• 净利润：2015年上半年为2.30亿元
• 行业地位：中国第一家上市供应链企业，拥有广泛的客户资源和供应链网络。

风险与缓解措施

• 循环购买风险：若贷款质量下降或利率降低，可能影响优先级证券兑付。
  • 缓解方式：设置准入标准和违约率限制，启动风险监控和加速清偿机制。
• 提前偿还风险：借款人提前还款可能影响收益。
  • 缓解方式：设置提前还款手续费，降低提前还款意愿；循环购买机制有助于缓解该风险。
• 资金混同风险：若资产服务机构财务状况恶化，可能导致资金混同。
  • 缓解方式：设立专项计划收款账户，进行资金监管，确保资金专款专用。

专项计划交易结构与现金流机制

• 交易结构：包含优先级/次级支付机制、循环购买机制、资金监管机制。
• 现金流分配顺序：
  • 循环期内：支付税收、执行费用、管理费、托管费、优先级证券收益、本金、再用于购买基础资产。
  • 摊还期内：支付税收、执行费用、管理费、托管费、优先级证券收益、本金。
• 清算顺序：优先支付清算费用、税款、管理费、优先级证券收益、本金、次级证券。

评级结论

基于专项计划基础资产数据、预期损失测算、差额支付承诺和外部担保等因素，中诚信证评授予优先级资产支持证券 AA+ 级。该评级反映了其信用状况良好，具备较高的偿付保障能力。

参与方及机制

• 原始权益人：深圳市宇商小额贷款有限公司，提供差额支付承诺。
• 担保人：深圳市怡亚通供应链股份有限公司，提供担保责任。
• 管理人：长城证券股份有限公司，负责资产管理和证券发行。
• 托管人：宁波银行股份有限公司，负责资金托管与监管。
• 登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司，负责证券登记、托管、转让过户和收益支付。

总结

本专项计划通过完善的交易结构、内部信用支持（超额利差、优先/次级机制）和外部信用支持（差额支付承诺、担保责任）为优先级资产支持证券提供了良好的信用保障。同时，通过设立专项计划账户、严格的资金监管和循环购买机制，有效控制了流动性风险和资产混同风险。尽管存在行业集中度偏高和部分贷款逾期等风险因素，但整体风险可控，优先级资产支持证券具备较高的信用等级。