长城宇商小贷资产支持专项计划信用评级报告_28页_1mb

深圳市宇商小额贷款有限公司信用评级报告总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对深圳市宇商小额贷款有限公司发行的“长城宇商小贷资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级，最终授予该证券信用等级为 AA+。评级基于专项计划的交易结构、基础资产质量、信用支持机制、流动性风险、资金混同风险等多方面因素进行综合分析。

主要观点

• 信用等级：优先级资产支持证券信用等级为 AA+，表示预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性很大，违约风险很小。
• 交易结构：专项计划采用优先/次级支付机制，优先级证券占80%，次级证券占20%，优先级证券可获得次级证券提供的内部信用支持。
• 信用支持机制：专项计划设有超额利差和差额支付承诺，其中宇商小贷提供差额支付承诺，怡亚通为该承诺提供担保，为优先级证券提供外部信用支持。
• 基础资产质量：初始入池小额贷款均为正常类贷款，整体质量较好，但行业集中度偏高，主要集中在建筑、建材等行业，存在一定行业风险。
• 风险缓解措施：专项计划设置了循环购买机制、违约率限制、资金监管机制、差额支付及担保机制等，以缓解可能产生的风险。
• 流动性风险：基础资产回收款不足可能引发流动性风险，但通过现金流模型测算，该风险发生的可能性较低。
• 资金混同风险：宇商小贷设立专项计划收款账户，并与日常经营账户严格区分，避免资金混同风险。若发生账户冻结等特殊情况，也有相应的应对机制。
• 财务与运营状况：宇商小贷近年来发展迅速，资产总额、贷款余额、营业收入和净利润均呈增长趋势，财务状况稳健，管理架构完善，具备较强的资产服务能力。

关键信息

基础资产概况

• 资产池应收本金总额：25,759.40万元人民币
• 贷款合同笔数：152笔
• 单笔贷款平均本金余额：169.47万元
• 加权平均年利率：17.61%
• 加权平均剩余投资期限：5个月

财务指标

• 资产总额：2012年为3.94亿元，2013年为8.00亿元，2014年为10.90亿元
• 净资产：2012年为2.64亿元，2013年为5.54亿元，2014年为6.18亿元
• 资产负债率：2012年为32.99%，2013年为30.75%，2014年为43.30%
• 营业收入：2012年为0.61亿元，2013年为0.90亿元，2014年为1.27亿元
• 净利润：2012年为0.32亿元，2013年为0.47亿元，2014年为0.64亿元
• 不良贷款率：2013年为0.40%，2014年为0.28%
• 资本充足率：2012年为52.08%，2013年为64.35%，2014年为46.73%

专项计划要素

• 基准日：2015年11月1日
• 设立日：2015年11月17日
• 终止日：2016年11月17日
• 资产支持证券：优先级20,000万元，预期收益率6.5%；次级5,000万元，无预期收益率
• 担保人：深圳市怡亚通供应链股份有限公司
• 管理人：长城证券股份有限公司
• 托管人：宁波银行股份有限公司

基础资产特征

• 担保方式：以质押为主（56.95%），其次为保证（37.80%），抵押（3.31%）和信用（1.94%）
• 行业集中度：建筑和建材行业合计占比25.8%，集中度偏高，但相关客户多为珠三角地区，且多以商业承兑汇票质押担保，风险相对可控
• 借款人集中度：前十大借款人应收本金余额占比为31.25%，分散性较好

现金流分配机制

• 循环期内：按顺序支付税费、执行费用、管理费、托管费、优先级证券收益、本金
• 摊还期内：支付税费、执行费用、管理费、托管费、优先级证券收益、本金，直至支付完毕
• 清算顺序：支付清算费用、税款、未受偿费用、优先级证券收益、本金、差额支付款项、次级证券

信用触发机制

• 违约事件：担保人未履行担保义务
• 加速清偿事件：包括对原始权益人清偿能力、资产服务机构、累计违约率、闲置资金比例、特定时点优先档偿付情况等的约束

风险与缓解措施

• 循环购买风险：若贷款质量下降或利率降低，可能影响证券兑付，但通过准入标准、违约率限制及管理人合理购买，可有效缓解
• 提前偿还风险：借款人提前还款可能导致收益减少，但通过提前还款手续费及循环购买机制，可部分缓解
• 资金混同风险：通过设立专项计划收款账户及资金监管机制，确保资金专款专用

评级参考因素

• 交易结构：优先/次级支付机制、超额利差、内部信用支持
• 基础资产质量：正常类贷款，违约率较低
• 外部信用支持：差额支付承诺及担保
• 托管人经验：宁波银行具备专业托管经验
• 流动性：基础资产违约可能性较低，流动性风险可控

结论

中诚信证评综合评估后，认为“长城宇商小贷资产支持专项计划优先级资产支持证券”具备良好的信用支持机制，基础资产质量较好，流动性风险可控，且宇商小贷与怡亚通具备较强的财务实力和信用保障能力，因此授予该证券 AA+ 信用等级。