20141103-德邦证券-月度策略_年底收官_备战2015_19页_1mb

月度策略总结

核心内容概述

本报告围绕年底收官与备战2015年的投资策略展开，分析了宏观经济、流动性、市场情绪、盈利与估值、以及行业配置等方面，为投资者提供了一个全面的市场判断和操作建议。

主要观点

经济面

• 经济下行压力未消：三季度GDP增速从7.5%降至7.3%，经济增速恶化，但经济结构持续优化，第三产业贡献上升。
• 出口回升，内需疲软：出口有所回升，但投资和消费明显回落，整体呈现“外暖内冷”的态势。
• 房地产拖累经济：房地产销售持续负增长，地产投资增速继续下滑，拖累整体经济增长。
• 通胀持续走低：9月CPI为1.6%，创2010年以来新低，PPI降幅扩大，全年CPI预计为2.1%，为政策放松提供条件。
• 政策宽松预期增强：预计央行将出台更多宽松政策，包括定向量化宽松和正回购利率下调，以引导融资成本下行。

流动性与市场情绪

• 定向宽松政策加码：央行三次下调正回购利率，释放7000亿SLF操作，显示货币政策转向价格工具。
• 无风险利率下行：流动性宽松支撑市场上涨，未来可能进一步降息。
• 市场情绪乐观：虽然成交量萎缩，但市场整体看涨，股指在2350-2550点之间震荡。

盈利与估值

• 企业盈利回落：9月工业企业利润增速小幅回升至0.4%，但累计同比仍下滑，总营收增速继续回落至5.6%。
• 行业分化明显：运输设备业、通讯计算机和电子、公用事业等增速居前，而煤炭、钢铁等上游行业增速下滑明显。
• 库存去化压力：产成品库存增速回落，显示去库存阶段仍在继续。
• 估值处于低位：上证综指PE（TTM）为9.9倍，明显低于全球主要市场和历史均值，估值修复空间较大。

关键信息

国内经济数据

• GDP增速：三季度为7.3%，预计四季度降至7.1%，全年增长约7.3%。
• CPI与PPI：9月CPI为1.6%，PPI降幅扩大，全年CPI预计为2.1%。
• 房地产数据：销售面积和新开工面积累计同比均为负增长，房地产市场调整仍在继续。
• 投资与消费：投资和消费均明显回落，出口有所回升，但内需疲软。

国际经济形势

• 美国经济复苏：二季度GDP修正为4.6%，私人投资创2011年以来新高，但CPI回落至2%以下，就业改善缓慢。
• 欧元区经济疲软：GDP增长停滞，失业率维持高位，央行进一步宽松政策。

流动性数据

• 社会融资规模：9月为10522亿，累计增速扩大至-8.02%。
• 回购利率：10月1天和7天回购利率分别为2.58%和3.25%，利率债收益率下行。
• 央行操作：实施约7000亿SLF操作，正回购利率三次下调，信号政策宽松。

市场表现

• A股市场：上证综指上涨2.38%，创业板指数下跌1.79%，成交量萎缩。
• 新增开户数：连续6周超过20万户，显示市场吸引力提升。
• 产业资本动向：净减持116亿元，但减持压力有所缓解。

行业配置建议

推荐行业

• 服务消费类：教育、医疗、休闲服务、白酒、家纺。
• 新兴产业：互联网技术、新能源汽车、高端装备。
• 主题投资：沪港通、国企改革。

配置调整建议

• 超配行业：文化传媒、医药生物、食品饮料、计算机、电子、通信、纺织服装、机械设备、化工、采掘。
• 标配行业：银行、非银金融、房地产、公用事业、电气设备、汽车、商业贸易、家用电器。
• 低配行业：交通运输、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、综合。

投资策略

• 操作策略：以伺机逢高兑现收盘为主，及时落袋为安，备战2015年。
• 预期波动区间：未来2个月股指预计在2400-2600点之间震荡。
• 估值提升：改革红利和政策宽松将提升估值空间，建议关注估值修复机会。

总结

本报告综合分析了经济、流动性、盈利与估值等多方面因素，认为在经济下行压力下，政策宽松和流动性改善是推动股市上涨的主要动力。未来市场有望受益于政策放松和改革红利，但需警惕经济进一步下滑带来的风险。建议投资者关注服务消费和新兴产业，同时合理控制仓位，把握市场机会。