20141103-信达证券-弱势经济下的结构性行情能否持续__17页_1mb

弱势经济下的结构性行情能否持续？

核心内容

本报告分析了2014年中国经济和股市在弱势经济背景下的表现及未来趋势，重点探讨了宏观经济探底、政策动向、市场风格变化及行业分化情况，旨在为投资者提供投资策略参考。

主要观点

宏观经济持续探底

• GDP增速放缓：2014年前三季度累计GDP同比增速为7.4%，创五年新低，显示经济下行压力较大。
• 需求疲软：CPI同比增速降至1.6%，为四年新低；PPI同比跌幅扩大至-1.8%，表明社会需求不强。
• 产能收缩：发电量和工业增加值同比增速持续下行，显示社会产能收缩。
• 经济转型：经济正从高速增长向高质量发展转型，政府已放弃粗放型刺激政策，转向更加精准的微刺激政策。

微刺激政策或将延续

• 政策边际效应减弱：随着微刺激政策的出台，其效果逐渐减弱。
• 货币政策空间：经济下行压力下，货币政策仍存在放松空间。
• 法律改革支持：十八届四中全会通过依法治国决定，为改革提供了法律保障，有助于市场公平与稳定。
• 美联储政策影响：美联储退出量化宽松，美元中长期走强，可能加剧大宗商品价格压力及我国出口压力。

市场流动性保持稳定

• 资金入场加快：市场上涨带动资金入场，沪深新开股票和基金账户数持续上升。
• 流动性紧缩：10月银行间回购利率缓慢上行，流动性有紧缩迹象。
• 风险溢价变化：流动性风险溢价小幅上升，信用风险溢价中枢下移，表明货币市场环境总体稳定。

市场风格：小市值股强势

• 小市值股表现突出：小市值股涨幅高于大市值股，成为市场偏爱对象。
• 风格分化加剧：大盘股走势弱于小盘股，且在10月后期出现走弱迹象。
• 大公司优势：大公司具有更低的管理成本、更高的品牌效应和规模效应，盈利更有保障。
• 投资建议：在弱势经济环境下，应关注确定性高的投资标的，避免盲目追逐泡沫。

行业分化严重

• 行业涨跌分化：10月涨幅最好的行业是交通运输、钢铁和非银行金融；跌幅最大的是食品饮料、休闲服务和传媒行业。
• 成长与价值股分化：价值股表现优于成长股，预计四季度仍将延续。
• 上游行业盈利堪忧：受经济下行影响，上游投资品行业短期内难以好转。
• 民生相关行业潜力：医药、环保等行业因民生关注度提升，未来或有较好表现。

关键信息

• 经济环境：整体经济处于探底阶段，需求疲软，产能收缩。
• 政策动向：政府可能继续推出微刺激政策，但力度有限。
• 市场风格：小市值股表现优于大市值股，但需警惕风险释放。
• 行业趋势：结构性分化明显，价值股优于成长股，民生相关行业或有较好前景。

图表目录（摘要）

• 图表1：GDP累计同比增速（单位：%）
• 图表2：CPI和PPI同比增速（单位：%）
• 图表3：2010年至今月度发电量月同比增速（单位：%）
• 图表4：发电量与工业增加值同比增速（单位：%）
• 图表5：中采制造PMI与汇丰PMI
• 图表6：贷款余额与M2同比增速（单位：%）
• 图表7：恒生AH溢价指数与上证综指走势
• 图表8：存款搬家速度增加
• 图表9：银行间市场流动性（单位：%）
• 图表10：2014年债券到期收益率走势（单位：%）
• 图表11：流动性风险溢价上升，信用风险溢价下移
• 图表12：A股风格指数涨跌幅
• 图表13：小盘股指数走势最好
• 图表14：小市值公司走势明显好于大市值公司
• 图表15：2014年初至10月29日按市值排序股票涨跌幅
• 图表16：2014年7月21日至10月29日按市值排序股票涨跌幅
• 图表17：创业板指数走势从2013年起跟随纳斯达克指数
• 图表18：近期创业板走势紧跟上证综指
• 图表19：周期股表现弱于非周期股
• 图表20：价值股走势好于成长股
• 图表21：申万一级行业涨跌幅情况
• 图表22：申万一级行业估值情况分布
• 图表23：申万一级行业估值情况分布
• 图表24：申万一级行业盈利情况分布

投资建议

• 选择确定性投资：在经济弱势环境下，应优先选择盈利稳定、风险较低的行业和公司。
• 关注小市值股风险：虽然小市值股表现强势，但其风险较高，需警惕市场突然回调。
• 重视行业分化：结构性行情明显，需根据行业基本面进行资产配置。

风险提示

• 证券市场存在较大风险，投资者应谨慎决策。
• 投资建议不适用于所有投资者，需结合个人情况独立评估。
• 信达证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间段为报告发布后6个月内。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。