20150202-德邦证券-月度策略_维持震荡_等待突破_19页_1mb

月度策略总结

核心内容

本报告为2015年1月的月度投资策略分析，主要围绕经济面、流动性与市场情绪、盈利与估值、投资策略四个维度展开。整体策略为“维持震荡，等待突破”，认为市场短期将保持盘整，长期仍有上升空间。

主要观点

• 经济面：2014年中国经济平稳收官，全年增长7.4%。2015年经济增长面临地产调整的挑战，下行压力仍存，政策将维持宽松以对抗通缩。
• 流动性与市场情绪：央行货币政策回归定向宽松，短期资金面偏紧。降准或延迟至春节后，全年预计至少一次降息和三次降准，无风险利率将维持下行趋势。
• 盈利与估值：工业领域持续通缩，企业盈利承压，但估值已有所修复，上证综指市盈率（TTM）为14倍，处于历史低位，估值修复空间仍存在。
• 投资策略：短期市场震荡，长期政策偏松，建议配置非周期股，关注成长股和消费类个股，看好农林牧渔、食品饮料、医药和TMT行业。

关键信息

一、经济面分析

• 2014年中国经济全年增长7.4%，四季度同比7.3%，实现平稳着陆。
• 李克强总理强调中国经济将维持“中高速”增长，推动结构转型。
• 2015年经济仍面临地产调整的考验，政策将继续以财政和货币政策宽松为主。

二、流动性与市场情绪

• 1月银行间7天回购利率为4.16%，高于11月的3.24%，资金面偏紧。
• 央行连续14次零操作，短期利率缺乏引导，市场流动性偏紧。
• 1月最后一周重启逆回购，净投放550亿元，释放春节前流动性。
• 未来降息降准仍有空间，无风险利率将维持下行趋势。

三、盈利与估值

• 1-12月规模以上工业企业利润增速降至3.3%，收入增速为7.0%，连续5个月下滑。
• 工业品价格持续走低，挤压企业盈利空间，终端需求疲弱，企业仍主动去库存。
• 上证综指市盈率（TTM）为14倍，低于全球重要市场18倍PE和历史10年均值20倍，估值处于中偏下水平。
• 创业板与沪深300的PE和PB溢价率分别为4.9倍和15.31倍，估值修复空间有限。

四、投资策略

• 市场短期震荡，长期仍有上升空间，建议关注非周期股。
• 成长股和消费类个股在大盘调整期间表现较强。
• 推荐关注行业：农林牧渔、食品饮料、医药和TMT。

行业配置建议

行情回顾

• 上证综指1月微跌0.75%，创业板指数上涨14.18%，呈现缩量调整。
• 1月市场受新股发行、两融业务收紧及银行配资限制影响，出现两次下跌。
• 产业资本净减持353.66亿元，为历史最高水平，压制大盘。

投资建议

• 短期：市场震荡，建议保持谨慎，关注非周期股。
• 长期：政策偏松方向不变，市场整体估值不高，后市仍有上升空间。
• 重点行业：农林牧渔、食品饮料、医药、TMT等消费和成长行业表现较强。

风险提示

• 市场可能面临政策收紧带来的压制。
• 外资流出和人民币贬值压力可能影响市场流动性。
• 产业资本减持可能进一步压制市场表现。

分析师信息

• 姓名：张海东
• 职位：策略分析师
• 执业编号：S0120512020001
• 联系方式：+86 21 68761616-8168
• 邮箱：Zhanghd@tebon.com.cn
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