2018-策略专题研究报告_从A股研发费用支出看其投资性机会_15页-1mb

报告摘要

本报告分析了中国A股市场研发费用支出的现状及趋势，并与美国市场进行了对比，提出了基于研发支出筛选投资机会的策略建议。

研发支出增长迅速：中国研发经费投入规模已稳居世界第二，2017年研发投入约17500亿元人民币，其中企业投入占主导。2013至2017年间，中国上市公司研发经费支出年复合增长率高达24.2%。
研发强度相对不足：中国研发经费投入强度（研发费用/GDP）较低，2015年为2.07%，低于美国的2.79%。上市公司层面，中国研发经费投入强度仅为2.2%，不足美国的21.6%。
行业结构差异显著：美国研发支出主要集中在信息技术和医疗保健行业，占比分别为54%和31%；中国则更偏向工业、信息技术和可选消费等行业。
细分行业有所突破：尽管中国整体信息技术产业研发投入强度低于美国，但在半导体设备、电脑硬件、电子制造服务和数据处理与外包等领域，中国研发经费投入强度已超过美国。
国企与民企研发投入差异：国企研发投入规模大，但投入强度低于非国企，反映出国企在创新方面的积极性不足。
研发与营收正相关：高研发投入的公司通常具有更高的营收增长潜力。
国产替代趋势明显：由于技术引进受限，自主创新难度大，国产替代成为当前中国科技进步和工业发展的主要途径。

总量对比：2017年，中国上市公司研发经费支出为5645亿元，美国约为22344亿元，中国仅为美国的25.2%。
行业结构：美国研发支出以信息技术和医疗保健为主导，占比分别为54%和31%；中国则以工业为主，占比30%。
研发强度差异：中国在信息技术行业研发投入强度仅为美国的49%，但在部分细分领域如半导体设备、电脑硬件、电子制造服务和数据处理与外包，研发强度已超过美国。

筛选标准：1）选取研发经费投入强度高且进口替代率低的高新技术行业；2）寻找行业内的研发龙头（研发支出占行业前10%、投入强度大于10%）；3）在行业龙头中挑选营收年复合增长率高于20%的企业。
筛选结果：共筛选出12家公司，包括北方华创、广联达、掌趣科技、巨人网络、科大讯飞、启明星辰、三六零、深信服、汇顶科技、恒瑞医药、亿帆医药等。