20220513-中原证券-河南省上市公司2021年业绩分析_盈利增长放缓_研发支出大增_9页_904kb

报告摘要

河南省上市公司2021年业绩分析总结

核心内容概述

2021年河南省上市公司整体表现呈现盈利增长放缓、研发支出大幅上升的特点。尽管营收增长高于全部A股，但盈利增速低于全A，主要受到猪价下行及部分行业亏损的影响。同时，经营性现金流有所减少，但分红公司数量增加，显示公司对股东回报的重视。从ROE(TTM)趋势看，河南省上市公司在2020年后表现优于全A，但销售利润率有所回落。

主要观点

整体业绩表现
- 河南省共有98家上市公司，占全国总数的2%，排名第12位。
- 2021年河南省上市公司营收总额8805.8亿元，同比增长29.1%，高于全A增速。
- 归母净利润合计553亿元，同比增长1%，与2020年持平，低于全A增速。
- 剔除牧原股份后，河南省营收增长28.13%，盈利增长77.39%，整体保持稳中向好的态势。
行业表现差异
- 上游行业：采矿业和材料业因资源品价格高位，营收和利润大幅增长。
- 下游行业：农林牧渔、水利环境和公共设施管理业因经济下行及猪价下跌，出现盈利下滑甚至亏损。
- 消费制造业：全年盈利增速波动较大，但整体保持增长。
- 科学研究和技术服务业：表现稳健，ROE(TTM)保持在10% - 12%区间。
成本与费用变化
- 营业收入增长30%，营业成本增长36.9%，导致毛利增幅仅为8.4%。
- 销售费用减少，但管理费用增加，总体费用变化基本抵消。
- 财务费用因贷款利率下行而减少5.2%。
- 研发费用增长30.8%，成为推动营业利润和利润总额增长的关键因素。
ROE(TTM)趋势
- 河南省上市公司ROE(TTM)在2020年后高于全A，但2021年有所回落，主要受销售利润率下降影响。
- 资产周转率显著提升，权益乘数基本稳定。
- 板块表现：科创板公司ROE(TTM)普遍高于主板，创业板表现最差。
- 行业表现：科学研究和技术服务业、文化体育和娱乐业、消费制造业ROE(TTM)表现较好；农林牧渔业因猪价下跌ROE(TTM)大幅回落，建筑业因房地产拖累ROE(TTM)持续低于1%。
现金流与分红
- 经营性现金流净额为620.22亿元，同比下降23.23%，但仍有84.69%的公司净流入。
- 2021年共有74家公司进行分红，占比75.51%，支付股利总额241.16亿元，占归母净利润的43.61%。
- 分红公司数量同比增加15.63%，显示上市公司对股东回报的重视。

关键信息

上市公司数量与结构

河南省共有98家上市公司，其中主板68家（沪市30家、深市38家）、科创板4家、创业板24家、北交所2家。
科创板和创业板公司占比29.17%，数量较少。

业绩增长情况

营收增长：全年增长30%，但逐季回落，Q4增速降至29.1%。
归母净利润增长：全年增长1%，剔除牧原股份后增长77.39%。
毛利增长：仅增长8.4%，显示成本压力较大。

费用与利润变化

销售费用减少10.56%，管理费用增加8%。
财务费用下降5.21%，受益于贷款利率下行。
研发费用增长30.8%，显著推动营业利润和利润总额增长（分别增长11.5%和13.9%）。
所得税增长53.8%，是归母净利润增长幅度受限的主要原因。

ROE(TTM)与盈利能力

ROE(TTM)：2021年为10.2%，高于全A的9.5%，但低于2020年的11.1%。
杜邦拆分：ROE(TTM)回落主要由于销售利润率下降（从8%降至6.3%），资产周转率提升（从37.5%升至43.7%），权益乘数基本稳定（3.5）。
板块差异：科创板公司ROE(TTM)普遍高于主板，创业板表现最弱。
行业差异：科学研究和技术服务业、文化体育和娱乐业、消费制造业ROE(TTM)表现较好；农林牧渔业因猪价下跌ROE(TTM)大幅回落，建筑业受房地产拖累ROE(TTM)持续低于1%。

分红与现金流

2021年74家公司进行分红，占河南省上市公司总数的75.51%。
分红金额241.16亿元，同比下降3.94%。
经营性现金流净额为620.22亿元，同比下降23.23%。

风险提示

经济下行超预期
疫情反弹超预期
海外黑天鹅事件

分析结论

2021年河南省上市公司整体保持稳健增长，但盈利增速低于全国平均水平。尽管营收增长显著，但成本上升和猪价下跌导致盈利表现承压。研发支出大幅增长成为推动利润提升的重要动力，但所得税的大幅增长限制了最终归母净利润的增速。从行业角度看，上游行业表现优于下游行业，而科创板公司盈利能力较强。同时，分红公司数量增加表明公司对股东回报的关注提升，但经营性现金流减少提示部分公司存在资金压力。ROE(TTM)表现优于全A，但销售利润率的回落需引起关注。

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