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从研发强度看新兴行业谁主沉浮

核心内容

本文主要分析了中国与美国在研发投入方面的对比，从宏观到微观层面探讨了研发投入的结构、趋势以及其对产业发展的潜在影响。

主要观点

• 研发投入增长：中国研发投入持续增长，2017年R&D经费达1.76万亿元，占GDP比重为2.13%，再创历史新高。尽管仍低于美国，但差距在逐步缩小。
• 行业布局差异：中国研发投入主要集中在制造业，而美国则更多偏向信息技术和医药行业。但中美在电子领域均有重点布局。
• 研发投入强度：中国制造业研发投入强度仅为美国的1/4，但部分行业如汽车、计算机、电子设备等显示出较高的研发投入强度。
• 研发政策变化：2018年新政扩大了研发费用加计扣除的受益主体范围，并提高了抵扣比例，预计全年减税规模达650亿元，对净利润有显著影响。
• 企业层面对比：A股与美股在研发投入强度方面存在差距，但部分行业如软件与服务、汽车等显示出A股具有优势。头部企业研发投入集中，差距缩小。

关键信息

研发投入趋势

• 2017年，中国R&D经费为1.76万亿元，增长12.3%，占GDP比重为2.13%。
• 相较于2015年美国，中国研发投入规模仅为其一半，但研发投入强度已接近其3/4。
• 中国研发投入强度约为美国的1/4，但近年来有所提升。

A股与美股研发投入对比

• 2017年A股研发费用规模约为5772亿元，投入强度为1.48%，仅为美股的1/4。
• A股研发费用主要投向建筑、汽车、电子、机械、计算机等领域。
• 美股研发投入主要集中在信息基础、医疗保健、通信服务等行业。
• A股在软件与服务、汽车等领域具有较高的研发投入强度。

研发投入与产出

• 研发投入需经历“开始—失败—突破—新技术诞生—专利权获得—新产品推出”等过程，至少需要3年时间。
• 部分行业如汽车、塑料制品、电气设备等新产品销售收入增速高于研发投入增速，显示研发投入效率较高。

研发费用加计扣除政策

• 2018年新政将研发费用加计扣除比例提高至75%，并对无形资产摊销提高至175%。
• 预计全年减税规模达650亿元，对净利润有显著提升，其中通信、军工、计算机等行业受益最大。

企业层面对比

• A股各行业存在明显的头部现象，21个行业TOP1企业研发投入占全行业比重超过10%，16个行业TOP3企业研发投入占全行业比重超过30%。
• 美股研发投入头部现象更显著，部分行业如通信服务、可选消费、医疗保健等龙头企业的研发投入强度与A股差距不大。

图表说明

• 图表1：我国研发费用加计扣除政策历史梳理，显示政策的演变及减税力度的变化。
• 图表2：A股各行业研发费用加计扣除测算，显示各行业减税规模及对净利润的影响。
• 图表3：2017年我国R&D达到1999年美国水平，显示中国研发投入增长趋势。
• 图表4：我国与海外发达国家研发投入强度差距缩小，显示研发投入强度的提升。
• 图表5：A股研发投入强度不断攀升，显示研发投入趋势。
• 图表6：中概股相对A股研发投入较高，显示上市地域差异对研发投入的影响。
• 图表7：我国研发投入强度仅为美国的1/4，显示研发投入强度的差距。
• 图表8：中国研发费用超百亿行业的研发费用投入和投入强度，显示重点行业研发投入情况。
• 图表9：美国各行业研发费用投入和投入强度，显示美国研发投入分布。
• 图表10：A股研发支出主要投向建筑、汽车、电子等，显示A股研发投入结构。
• 图表11：A股和美股各行业研发投入强度对比，显示研发投入强度差异。
• 图表12：2017年A股和美股高研发投入强度细分行业，显示高研发投入行业。
• 图表13：A股较美股具有高研发投入强度的细分行业，显示优势行业。
• 图表14：A股各行业研发费用/营业收入历史序列，显示研发投入强度变化趋势。
• 图表15：A股行业研发投入存在头部现象，显示行业研发投入集中情况。
• 图表16：美股行业研发投入头部现象较A股更显著，显示美股研发投入集中程度。
• 图表17：中美各行业龙头研发投入和研发强度对比，显示龙头企业研发投入情况。
• 图表18：中国10大细分制造业研发投入表，显示重点制造业研发投入。
• 图表19：中国10大细分制造业研发产出表，显示研发产出情况。
• 图表20：苹果公司研发费用变化与其新产品推出时间，显示研发与产出关系。

风险提示

• 中美行业分类未采取完全统一口径。
• 研发费用界定存在差异。