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报告摘要

从研发强度看新兴行业谁主沉浮

核心内容

本报告分析了中国与美国在研发费用及投入强度方面的差异，以及研发活动从投入至产出的转化过程。报告指出，中国研发投入持续增长，但与美国相比仍有差距，尤其在研发投入强度上表现较弱。然而，随着政策支持和行业结构调整，中国在部分细分领域如软件与服务、汽车等已展现出较强的研发投入优势。

主要观点

研发投入增长趋势
- 2017年中国R&D经费达到1.76万亿元，较2016年增长12.3%，投入强度（占GDP）为2.13%，创历史新高。
- 相较于2015年美国的水平，中国研发支出规模仅为美国的一半，投入强度约为美国的1/4。
- 中国研发投入强度差距正在缩小，尤其在汽车行业中表现突出。
中美研发投入对比
- 中国研发主导产业为制造业，2017年制造业研发投入占比高达97%，而美国制造业研发投入占全行业67%。
- A股企业研发费用和投入强度约为美股的1/4，但中概股研发投入强度约为A股的2倍。
- 在GICS行业分类下，A股在软件与服务、汽车等细分制造业中表现出较高的研发投入强度。
行业布局差异
- 中国主要将研发费用投向电子设备、电气设备、汽车等制造业领域，而美国则更偏重信息技术、医药和专业科学和技术服务。
- 在研发投入强度上，中国在计算机、电子等行业的增长趋势显著，部分行业接近或超越美国水平。
研发政策影响
- 2018年新政扩大了研发费用加计扣除的受益主体范围，并提高了抵扣比例，预计全年可减税650亿元。
- 新政对A股通信、军工、计算机、电子元件、机械等行业净利润有明显提振作用。
研发投入产出转化
- 研发活动需经历3年左右的周期，部分行业如汽车、塑料制品、电气设备等新产品销售收入增速显著高于研发投入增速。
- 研发投入与产出的良性转化有助于提高毛利率和企业盈利能力。

关键信息

研发费用加计扣除政策
- 政策历史分为四个阶段，逐步扩大受益主体范围和抵扣力度。
- 2018年新政将抵扣比例提高至75%，并简化申报流程，预计对A股减税规模约180-310亿元。
行业投入强度分布
- A股中，计算机、电子、军工、电力设备、机械等行业研发投入强度较高。
- 美股中，信息基础、通信服务、医疗保健等行业研发投入强度更高。
研发投入与产出
- 研发投入强度高的行业如船舶航空航天、仪器仪表、医药、电子设备等，新产品销售收入增速较高。
- 部分行业如汽车、塑料制品、电气设备等，新产品销售收入增速显著高于研发投入增速，显示研发产出效率较高。
龙头企业研发投入
- A股各行业存在明显的头部效应，部分行业TOP1和TOP3企业的研发投入占行业总量的比重较高。
- 美股龙头企业研发投入更为集中，头部现象更显著。