电子行业折叠屏系列报告之四：OLED_Shadow_Mask，蒸镀环节核心工具，国内配套产业链迎来发展窗口期-20190319-广发证券-11页_1mb

报告摘要

折叠屏系列报告之四：OLED Shadow Mask 与国内配套产业链发展机遇

核心内容概述

本报告聚焦于OLED面板制造中关键的**Shadow Mask（金属遮罩）**工具，分析其在蒸镀工艺中的作用以及国内相关产业链的发展前景。

核心观点

OLED发光层制作采用蒸镀工艺，Shadow Mask为核心工具
OLED面板的发光结构需通过真空蒸镀工艺制作，而Shadow Mask作为核心工具，用于控制蒸镀材料的沉积位置。
- FMM（精细金属掩膜版）：用于蒸镀RGB子像素点的发光材料，其孔洞结构精细程度直接影响OLED面板的像素密度。
- OPM（开放式掩膜版）：用于蒸镀普通层结构，孔洞尺寸与面板产品尺寸一致。
- RGB OLED：蒸镀制程需FMM和OPM共同参与。
- WOLED：仅需OPM即可完成蒸镀制程。
金属遮罩产业链：日韩主导，国内厂商有望参与上游光罩和下游清洗再生环节
- 市场规模：预计到2022年，全球OLED金属遮罩市场规模将超过12亿美元。
- 产业链环节：包括原材料、图形设计、光罩制备、金属遮罩制作、张网、清洗再生等。
- 材料环节：主要由日韩企业主导，Invar钢是主要原材料，目前仅日本Hitachi Metals Neomaterial能够供应。
- 光罩制备：日本DNP、Toppan、HOYA、SK-Electronics，韩国LG Innotek，美国Photronics等为主要厂商，国内清溢光电已有一定市场份额。
- 清洗再生：目前由日韩企业主导，国内濮阳惠成拟通过收购翰博高新，与韩国TopWintech合作建设清洗再生量产设施。
柔性显示元年已至，国内OLED金属遮罩配套环节迎来发展机遇
- 市场趋势：折叠屏手机和可卷曲电视的推出标志着柔性显示进入快速发展阶段。
- 国内厂商布局：京东方、维信诺、华星光电、深天马A等国内面板厂商正加快柔性OLED产能释放，推动国内金属遮罩配套环节发展。
- 配套机会：随着国内产能释放和成本控制需求，国内厂商在光罩和清洗再生环节具备替代潜力。

关键信息

OLED蒸镀工艺：需要FMM和OPM协同完成，其中FMM决定像素密度，OPM用于普通层结构。
市场规模：预计2022年全球OLED金属遮罩市场规模将超过12亿美元。
产业链结构：
- 上游：材料（Invar钢）和光罩制备，目前由日韩企业主导。
- 中游：金属遮罩制作和张网，由日韩及台湾厂商主导。
- 下游：清洗再生，技术由日韩掌握，但国内厂商已开始布局。
国内厂商进展：
- 清溢光电在光罩领域已有市场份额。
- 濮阳惠成拟收购翰博高新，建设OLED OPENMASK清洗再生项目。

主要观点总结

技术壁垒高：OLED金属遮罩制作对精度和平整度要求极高，技术壁垒较高，目前主要由日韩企业掌握。
国内替代机会：随着国内OLED面板产能快速释放，以及光罩和清洗再生环节的技术积累，国内厂商有望替代部分海外市场份额。
产业链协同效应：折叠屏手机和可卷曲电视的推出，推动OLED面板需求增长，为金属遮罩配套环节带来增长机遇。

风险提示

国内OLED面板厂商产能扩张速度不及预期。
相关标的并购事项及募投项目推进速度不及预期。

附录信息

分析师信息：
- 许兴军：广发证券发展研究中心分析师
- 余高：广发证券发展研究中心分析师
联系方式：
- 广发证券电子元器件和半导体研究小组
- 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
法律声明：
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告由广发证券制作，仅面向授权客户发送，不对外公开发布。
- 报告可能涉及潜在利益冲突，投资者应独立判断。

图表索引

图1：柔性OLED面板制程中包含蒸镀环节
图2：OLED发光结构由发光层和普通层共同构成
图3：FMM孔洞结构十分精细并决定了面板分辨率
图4：OPM孔洞尺寸基本上与面板产品尺寸相一致
图5：RGB OLED面板的蒸镀制程需要FMM和OPM共同参与
图6：全球柔性OLED面板理论总产能面积
图7：全球OLED Shadow Mask 市场规模
图8：FMM的张网组装示意图
图9：大尺寸OPM组装示意图
图10：三星Galaxy Fold配有内置可折叠大屏
图11：华为Mate X采用外折式产品形态设计
图12：LG已发布可卷曲电视“OLEDTVR”
图13：可卷曲设计使得电视具备可移动性

数据来源

IHS Markit
各厂商官网
广发证券发展研究中心

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
- 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上