锡行业深度报告：供给圧力加大，锡价重心有望上移-20190308-万联证券-23页_1mb

锡行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年锡行业的发展前景，指出锡价在中高位震荡，但长期来看呈现上涨趋势。报告从供需两端出发，结合国内外形势，分析了锡行业未来的发展趋势与投资建议。

主要观点

• 锡价走势：目前锡价处于历史中高位，呈现震荡上行趋势。主要原因是供应端压力加大，需求端则受益于新能源汽车及5G技术发展，保持增长。
• 供应端压力：
  • 缅甸锡矿品位下降，预计未来供应将减少，但库存仍较高，短期不会出现断崖式下跌。
  • 印尼因出口限制和品位下降，产量维持稳定。
  • 中国锡产能基本稳定，但环保政策影响较大，云南、广西、湖南和内蒙古等地的冶炼厂面临减产压力。
  • 银漫矿业安全事故将影响2019年短期锡供应，加剧供需紧张。
• 需求端增长：
  • 新能源汽车和5G技术推动锡消费，尤其是焊料和锡化工产品。
  • 无铅焊料的推广增加了锡的需求，预计全球无铅焊料用量将增长超过1.5万吨/年。
  • 锡化工产品如锡酸锌和有机锡的应用增长，尤其是有机锡在热稳定剂、农药、医药等领域的应用前景广阔。
• 库存情况：
  • 全球锡显性库存持续下降，LME库存较峰值下降近70%，SHFE库存下降约20%。
  • 库存处于相对低位，支撑锡价上行。

关键信息

供应端

• 缅甸：锡矿品位从10%降至1%，预计2018年产量下降至5.5万吨，同比下降16%。
• 印尼：2017年产量回暖但整体仍呈下降趋势，2018年出口政策收紧，产量预计无明显增长。
• 中国：锡产能保持稳定，但受环保政策影响，云南、广西等地冶炼厂面临减产压力，预计云南个旧地区减产15%-20%。
• 全球：主要锡供应国（中国、印尼、缅甸）面临资源枯竭和品位下降问题，2018年全球精锡产量预计与2017年相近，增长动力不足。

需求端

• 全球锡消费：2018年全球锡消费量约为36.5万吨，保持1%左右增速。
• 中国锡消费：占全球消费量近一半，主要集中在焊料、镀锡板和化工产品领域。
• 新兴需求：新能源汽车、5G技术、无铅焊料、有机锡等新兴应用领域推动锡消费增长。

价格走势

• LME锡价：维持在1.9万美元/吨左右。
• SHFE锡价：目前约为14.6万元/吨。
• 锡粉、锡锭、锡焊条、镀锡板、锡化工产品：价格均处于中高位，涨幅显著。

投资建议

• 锡业股份（000960.SZ）：作为国内唯一锡上市公司，建议重点关注，预计2019年业绩平稳增长，投资评级为“增持”。
• 投资评级：行业整体评级为“同步大市”，公司投资评级为“增持”。

风险提示

• 锡价格下跌。
• 缅甸锡库存持续增加。
• 技术突破或产品替代导致下游需求大幅下降。

盈利预测和投资评级

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

综合来看，2019年锡行业面临供应减少、库存低位和需求增长的多重利好，锡价有望震荡上行。锡业股份作为行业龙头，业绩平稳增长，建议重点关注。但需警惕锡价下跌、缅甸库存增加及技术替代等风险因素。