20180109-华创证券-德赛西威-002920.SZ-深耕行业逾30载_车载电子龙头再启新征程_34页_3mb

德赛西威股票分析总结

核心内容

德赛西威（股票代码：002920.SZ）是国内领先的车载电子企业，深耕行业30余年，拥有强大的研发实力和优质稳定的客户资源。公司产品线覆盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统及智能驾驶辅助系统等，主要面向乘用车、商用车及工程机械领域。公司于2017年成功登陆A股市场，募集资金主要用于智能工厂建设、移动互联技术产业化和研发中心建设，以突破产能瓶颈，提升市场占有率。

主要观点

• 行业地位突出：德赛西威是国内车载电子行业的龙头企业，尤其在前装市场占据主导地位，2016年前装市场收入占比达99.15%，位居中国汽车电子供应商第一，全球排名第26。
• 业绩高速增长：公司近四年营收复合增长率达47%，净利润复合增长率超过80%，2017年前三季度营收增长10.66%，净利润增长1.08%。
• 产品升级与量价齐升：随着消费升级和智能化趋势，车载电子产品单车价值持续上升，公司受益于这一趋势，产品单价和销量同步增长。
• 智能驾驶布局：公司前瞻性布局智能驾驶舱和ADAS系统，与百度、腾讯等科技企业合作，推动智能驾驶技术发展，未来有望成为软硬一体化智能驾驶方案提供商。
• 国际业务拓展：公司已设立欧洲、新加坡、日本三家子公司，积极拓展海外市场，外销占比约20%，并参与“一带一路”战略，助力中国车企国际化。

关键信息

• 当前股价：43.63元人民币
• 投资评级：推荐
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年净利润分别为6.47亿/8.12亿/10.42亿元，对应PE分别为37倍/30倍/23倍
• 主要客户：包括一汽-大众、广汽集团、通用五菱、长城汽车、长安马自达、马自达、大众集团、卡特彼勒等国内外一线品牌
• 主要产品：
  • 车载信息娱乐系统
  • 车载空调控制器
  • 驾驶信息显示系统
  • 智能驾驶辅助系统
• 研发实力：研发费用占营收比例保持在6%以上，研发投入年复合增长率达30.37%，拥有数百项专利
• 产能瓶颈：公司通过IPO募集资金用于产能扩张，预计新增400余万台ADAS产能，缓解产能不足问题
• 市场趋势：汽车电子行业进入量价齐升周期，受益于消费升级、新能源车和高档车销量增长，以及智能化、车联网化趋势

风险提示

• 客户开拓不及预期
• 汽车销量不及预期
• 汽车电子市场竞争加剧
• 智能驾驶舱放量不及预期
• ADAS研发进展不达预期

财务指标

市场表现

• 12个月内最高/最低价：48.0元 / 24.5元
• 2017年12月登陆A股，共募集资金20.42亿元，用于产能扩张及研发

战略布局

• 智能驾驶：与百度合作开发BCU和MapAuto，智能驾驶舱和ADAS系统不断迭代升级，有望实现放量
• 国际化：设立海外子公司，拓展日本、德国、美国等市场，外销占比约20%
• 技术优势：掌握汽车总线技术、导航引擎、空调控制器、组合仪表算法、ADAS核心算法等关键核心技术

行业前景

• 政策支持：国家出台多项政策鼓励汽车电子发展，包括《产业结构调整指导目录》、《汽车产业调整和振兴规划》、《中国制造2025》等
• 市场增长：中国汽车市场持续增长，汽车电子作为上游行业前景广阔
• 消费升级：汽车电子产品向高端化、智能化、集成化发展，液晶仪表、中控系统等成为标配
• 新能源趋势：新能源汽车销量增长带动汽车电子需求提升，2016年新能源汽车销量达50.7万辆，预计2020年占比达7%

总结

德赛西威凭借其深厚的技术积累、优质客户资源及前瞻性布局，在国内及全球汽车电子市场占据重要地位。随着行业高景气度持续，公司有望实现量价齐升，推动业绩增长。同时，通过IPO募集资金，公司有望突破产能瓶颈，进一步拓展市场份额。在智能驾驶和新能源汽车的推动下，公司未来增长空间广阔，值得投资者关注。