20171215-广发证券-德赛西威-002920.SZ-前装车载信息娱乐显示等系统的龙头企业_26页_1mb

德赛西威（002920.SZ）总结

公司概览

德赛西威是国内前装车载信息娱乐、显示、空调等电子系统领域的龙头企业，主要产品包括车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等。公司超过99%的收入来源于前装业务，主要客户涵盖一汽-大众、上汽、马自达、长城、广汽、北汽、一汽等国内外知名整车厂商。

核心内容

主营业务

• 车载信息娱乐系统：基于车身总线、无线通信、互联网服务等技术，为用户提供多媒体娱乐、导航、智能交通等功能，是公司主要收入来源之一，占营收比例较高。
• 车载空调控制器：用于调节车内温度，提升舒适性与节能水平，核心在于控制逻辑算法。
• 驾驶信息显示系统：负责监测车辆运行状态及故障报警，是实现安全驾驶的重要组成部分。

客户结构

• 前装客户：包括一汽-大众、长城、广汽、马自达、通用五菱等国内外知名整车厂商。
• 后装客户：以经销商、4S店为主，但占比相对较小。

收入增长来源

• 国产车销量增长：尤其是SUV市场的爆发式增长。
• 合资车厂对成本控制的需求：提升像德赛西威这样的高性价比供应商的采购占比。

财务表现

收入与利润

• 2013~2016年营业收入复合增速超过47%，归母净利润复合增速超过80%。
• 2017年1-9月销售收入同比增长10.66%，净利润同比增长1.08%。
• 2017年全年预计营业收入为59.6亿~62.5亿元，归母净利润为5.9亿~6.2亿元。

盈利预测

• 2017~2019年EPS分别为1.11元、1.27元、1.38元/股。
• 预计营业收入分别为61.2亿、66.2亿、71.5亿元。
• 归母净利润分别为6.08亿、6.98亿、7.62亿元。

财务指标

• 毛利率：2014~2016年分别为24.26%、26.94%、26.88%，呈小幅上升趋势。
• 净利率：持续上升，2017年前三季度为10.5%。
• 资产负债率：2015年为72.0%，2016年为71.5%，2017年预计降至44.0%。
• ROE：2015年为41.2%，2016年为46.1%，2017年预计为15.7%。

公司优势

• 客户优势：与多家大型整车厂商建立了长期合作关系，客户黏性强。
• 研发优势：研发投入占比不低于6%，拥有一支超过1100人的研发团队，掌握多项核心技术。
• 生产优势：采用先进的自动化生产线，提升生产效率与产品质量。
• 供应链管理：建立完善的采购体系，优化供应商管理，提升综合成本竞争力。
• 管理团队：具备丰富的行业经验与国际视野，能够有效应对市场变化。

行业现状与竞争格局

• 行业增长：汽车产业井喷式增长带动了汽车电子行业的快速发展。
• 竞争格局：行业整体集中度较低，前装市场与后装市场表现差异较大。
• 市场趋势：车载信息娱乐系统、智能驾驶辅助系统等处于快速成长期，是未来重点发展方向。

募集资金用途

公司拟公开发行不超过1亿股A股，募集资金主要用于以下项目：

• 汽车电子智能工厂建设项目：投资61,205.42万元，用于提升产能与制造效率。
• 汽车电子移动互联技术集成产业化建设项目：投资98,451.99万元，用于扩大产品线。
• 汽车电子移动互联技术研发中心建设项目：投资21,625.31万元，用于增强技术研发能力。
• 补充流动资金：拟用48,059.13万元，以缓解资金压力，支持业务扩张。

风险提示

• 客户依赖：公司对前装大客户依赖程度较高，客户变动可能影响业绩。
• 宏观经济波动：汽车行业受宏观经济和环保政策影响较大，存在业绩下滑风险。
• 市场竞争激烈：行业竞争加剧，需持续投入以保持竞争优势。

财务数据概览

主要财务比率

总结

德赛西威作为国内前装车载电子系统龙头，凭借强大的研发能力、稳定的客户关系和先进的制造技术，在汽车电子行业中占据重要地位。随着国产车尤其是SUV的快速增长以及合资车厂对成本控制的重视，公司持续获得增长动力。尽管目前收入体量较大，增速有所放缓，但通过募集资金建设智能工厂与研发中心，公司有望进一步提升技术实力与市场竞争力。同时，公司也面临前装客户依赖、宏观经济波动及行业竞争加剧等风险。整体来看，德赛西威在汽车电子领域具备较强的发展潜力和竞争优势。