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国债周报总结：宽货币预期升温期债持续上涨

核心内容

本周（4.6—4.8），中国国债期货市场整体呈现上涨趋势，期债创下近一个月新高。主要受国常会释放货币宽松信号及疫情对经济的短期冲击影响，资金面保持宽松。市场关注点集中在央行降准降息对欧美国债收益率上升的反应不足，以及美联储加息和缩表对国内货币政策的制约。

主要观点

• 期债上涨动力：国常会强调运用货币政策工具支持经济，叠加疫情对短期经济的冲击，推动期债持续上涨。
• 货币政策预期：尽管央行近期可能采取降准或降息措施，但考虑到经济疲软，降息概率更大，且可能对市场推动力减弱。
• 经济前景：3月份PMI跌破50%，显示经济下行压力，但预计疫情缓解后经济有望企稳回升，二季度GDP可能回升，对长端利率形成一定压力。
• 中美利差影响：中美利差处于较低水平，美联储加息可能对国内利率债形成利空，制约国内货币政策宽松空间。
• 期现套利机会：目前净基差回归正常，前期正向套利可考虑平仓获利。

关键信息

一、行情回顾

二、跨期价差分析

• 各期限期债合约的跨期价差图显示价差变化趋势，反映市场对未来利率走势的预期。
• 跨品种价差图进一步揭示不同期限品种之间的相对价值变动。

三、期现套利机会

• IRR走势图和净基差走势图显示当前期现套利机会趋于稳定。
• 前期正向套利可考虑平仓获利。

四、主要利率分析

• 国债到期收益率走势图显示利率整体下行趋势。
• 国债利差图显示不同期限国债之间的利差变化。
• 中美利差走势显示利差处于低位，美联储加息可能对国内利率债形成利空。
• 资金市场利率走势图显示资金面相对宽松，但央行公开市场操作净回收5700亿元，资金面压力有所增加。

五、资金面分析

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放400亿元，到期6100亿元，净回收5700亿元。
• 资金面保持宽松，但央行宽松政策空间可能受限，尤其在美联储加息和缩表背景下。

六、主要风险资产周度表现

• 股票市场：上证50、沪深300、中证500、创业板指等均出现下跌，道琼斯指数、纳斯达克指数等海外股指也承压。
• 商品市场：南华工业品下跌，南华农产品上涨，CRB指数微涨，布油、铜等商品下跌。
• 外汇市场：美元指数上涨，欧元兑美元、英镑兑美元等货币对下跌，美元兑人民币小幅上涨。

操作建议

• 前期的T2206合约空单可继续持有。
• 未入场者可考虑在100.80—101区间做空T2206合约。

风险提示

• 市场对央行降准降息的预期可能随经济数据变化而调整。
• 美联储加息及缩表可能进一步推升美债收益率，从而对国内利率债形成压力。
• 疫情缓解对经济复苏的推动作用需密切关注，若经济复苏不及预期，期债可能继续走高。

分析师信息

• 分析师：曹自力（F3068919）
• 联系方式：TEL: 010-82292665 | Email: caozili@swhysc.com

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。