宏观资产负债表：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量-20211108-华泰期货-17页_3mb

文档总结

核心内容

本周（11月1日-11月5日）中国宏观市场整体呈现流动性偏紧与信用债收益率下行的态势，同时房地产市场受政策影响持续疲软，居民端购房需求下降。央行通过逆回购操作释放流动性，但净回笼仍较大，财政方面国债供给增加，信用债市场整体表现平稳，但部分房企流动性问题凸显。

主要观点

央行操作与市场流动性

• 央行本周累计进行2200亿元逆回购操作，但有7800亿元逆回购到期，导致当周净回笼7800亿元。
• 11月5日央行宣布将推出新的货币政策工具，为金融机构提供低成本资金以支持绿色项目。
• 货币市场利率整体震荡，DR007和SHIBOR短端品种多数下行，长端品种有所上行。

财政政策与债券市场

• 国债和国开债收益率全面下行，其中10年期国开债收益率下跌8.21bp，国债收益率下跌2.5bp。
• 本周一级市场发行利率债3593.5亿元，净融资1815.3亿元，后续等待发行利率债计划金额1687.6亿元。
• 国债期货全线收涨，单周涨幅创年内新高。

企业信用债市场

• 信用债发行规模下降，周环比下降26.74%，净融资276.21亿元，周环比下降54.02%。
• 城投债发行478.90亿元，AAA级主体占比上升至75%，AA+级主体占比下降至18%。
• 企业债和公司债收益率呈现分化，企业债AAA级收益率下降，公司债AAA级收益率上升。
• 信用债成交量维持较高水平，共成交6963.92亿元。

居民房地产市场

• 新房和二手房成交套数和面积环比下降，11月新房日均成交同比降20.2%。
• 16城商品房库存环比微降0.2%，但积极推盘下库存面临上行压力。
• 土地成交面积环比下降50.1%，溢价率降至1.1%。
• 居民端购房需求持续走弱，疫情对服务消费形成压制。

关键信息

央行操作

• 11月1日：逆回购100亿元，净回笼1900亿元。
• 11月2日：逆回购100亿元，净回笼1900亿元。
• 11月3日：逆回购500亿元，净回笼1500亿元。
• 11月4日：逆回购500亿元，净回笼1500亿元。
• 11月5日：逆回购1000亿元，净回笼1000亿元。

财政政策

• 国债发行量显著增加，净融资2159.9亿元。
• 地方政府债净融资为-313.4亿元，政金债净融资为-31.2亿元。
• 国办转发发改委文件，强调推动生活性服务业发展。

信用债市场

• 信用债总成交金额达1825.91亿元，其中地产债持续下跌。
• 顺丰控股、伊利股份评级展望被海外机构调整为负面。
• 企业信用利差整体下行，但部分品种出现上涨。

房地产市场

• 新房、二手房成交套数和面积环比下降，11月新房成交同比降20.2%。
• 16城商品房库存9834万平，环比微降0.2%。
• 土地供应和成交面积分别增长68.4%和下降50.1%。
• 房企流动性危机加剧，融资渠道收紧。

一周数据亮点

央行

• 逆回购操作：累计2200亿元，净回笼7800亿元。
• SHIBOR：短端品种多数下行，长端有所上行。
• DR利率：整体下行，资金面保持平稳。

财政

• 国债发行：净融资1815.3亿元，其中国债净融资2159.9亿元。
• 国债期货：全线上涨，十年期主力合约涨0.31%，创单周涨幅新高。

企业

• 信用债成交：共成交6963.92亿元，其中中期票据占比最高（3194.55亿元）。
• 企业信用利差：整体下行，但部分品种出现上涨。

居民

• 商品房成交：30城大中城市商品房成交面积周环比下降，一线城市降幅最大。
• 疫情压制：服务消费受疫情扩散影响，房地产需求继续走弱。

附录：相关研究

• 华泰期货宏观资产负债表周报：
  • 关注流动性变化与政策影响。
  • 个体信用风险压力上升，地产受政策影响表现疲软。
  • 月末央行维护流动性，居民端走弱。
  • 政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎。

联系方式

• 研究员：徐闻宇

  • 电话：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：吴嘉颖

  • 电话：021-60827995
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 从业资格号：F3064604

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