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10年期美债利率冲高，收益率曲线重归陡峭

核心内容概述

2022年4月4日至8日期间，美国10年期国债收益率持续攀升，突破2019年以来的最高水平，反映出市场对美联储加快紧缩政策的预期。与此同时，美债收益率曲线从此前的倒挂状态重新恢复陡峭，中美利差也出现显著收窄，接近倒挂。

主要观点

• 美债利率快速上行：受美联储官员鹰派言论及3月会议纪要影响，10年期美债收益率在一周内累计上行35个基点，最终达到2.72%，为2019年以来新高。
• 收益率曲线陡峭化：长端利率涨幅显著，尤其是10年期、20年期及30年期美债收益率涨幅均超过30个基点，而短端收益率涨幅相对较小。10Y-2Y利差从倒挂转为正，恢复至19个基点。
• 中美利差逼近倒挂：由于中美两国10年期国债收益率变动差异较大，中美利差大幅收窄至3.3个基点，接近倒挂。尽管存在阶段性倒挂风险，但短期内国内货币政策仍可能以“以我为主”为主导。

关键信息

1. 美债利率走势回顾

• 4月4日（周一）：10年期美债收益率小幅上行3bp至2.42%。
• 4月5日（周二）：美联储副主席布雷纳德转鹰表态，推动收益率单日上行12bp至2.54%。
• 4月6日（周三）：美联储3月会议纪要发布，暗示未来可能一次性加息50个基点，收益率上行7bp至2.61%。
• 4月7日（周四）：市场继续消化鹰派信号，收益率上行5bp至2.66%。
• 4月8日（周五）：收益率再度上行6bp至2.72%，创2019年以来新高。

2. 短期走势展望

• 美债利率上行斜率最陡阶段可能已结束。
• 市场对美联储加息和缩表预期仍有“惯性”。
• 3月美国CPI数据预计“破8”，将进一步支撑紧缩预期。
• 尽管有上行空间，但突破3%的可能性较低。

3. 收益率曲线变化

• 长期限收益率涨幅明显：5年期、7年期、10年期、20年期及30年期美债收益率分别上行21bp、29bp、33bp、34bp和32bp。
• 短端收益率涨幅较小：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行9bp、9bp和12bp。
• 10Y-2Y利差恢复正向：从倒挂转为19bp，收益率曲线重归陡峭。

4. 中美利差变化

• 利差大幅收窄：中美10年期国债收益率利差从4月1日的38bp收窄至3.3bp。
• 接近倒挂：利差几乎触及倒挂水平，表明两国货币政策周期出现错位。
• 国内货币政策仍具灵活性：短期内国内货币政策仍有条件“以我为主”，中债利率可能在2.8%附近窄幅波动，并在降息降准预期下存在下行空间。

总结

综上所述，美国10年期国债收益率在4月初快速上涨，主要受美联储紧缩政策预期升温影响，收益率曲线也从倒挂恢复陡峭。与此同时，中美利差缩小至接近倒挂，反映出两国货币政策周期的差异。短期来看，尽管美债利率仍有上行压力，但突破3%的可能性不大。国内货币政策仍可能保持一定的独立性，以应对内外部经济环境变化。