策略前瞻之三十一：磨底中的过度乐观与悲观-20180805-光大证券-17页-1mb

磨底中的过度乐观与悲观总结

核心内容

本周A股市场出现大幅下跌，主要由“大放水、大转向、泡沫经济卷土重来”的过度乐观预期被证伪，以及市场对大博弈升级的担忧共同引发。尽管短期市场情绪出现非理性下跌，但分析师认为，随着政策持续优化调整，市场底部有望在磨底过程中逐步抬高。

主要观点

1. 政策调整是关键驱动力

   • 大博弈背景下，政策再调整是推动市场底部上升的核心力量。
   • 当前政策更倾向于渐变和微调，而非大转向，因此市场深度回调的概率不大。
   • 预计在四季度经济增速明显下行时，政策可能迎来更大级别的调整，届时市场或将迎来反弹。

2. 汇率风险可控

   • 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，表明对人民币汇率的管理态度。
   • 尽管中美博弈加剧，人民币贬值压力存在，但监管层不会放任持续大幅贬值，因此汇率短期企稳，趋势性大幅贬值的概率较低。

3. 军工板块短空长多

   • 美国对44家中国军工企业实施制裁，短期内对军工板块造成冲击，但长期有助于强化国家对军工研发投入的重视，利好军工行业。

关键信息

市场表现

• A股整体下跌：上证综指收跌4.63%，上证50收跌4.42%，沪深300收跌5.85%，中小板收跌8.14%，创业板指收跌7.08%，中证500收跌6.09%。
• 估值分位：
  • PETTM分位：创业板（剔除温氏乐视）为16%，沪深300为23%，上证50为22%，上证A股为17%，中证500为2%。
  • PB分位：创业板为17%，沪深300为13%，上证50为13%，上证A股为7%，中证500为2%。

行业表现

• 跌幅最小的行业：石油石化、银行、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭。
• 跌幅最大的行业：家电、电子元器件、餐饮旅游、食品饮料、国防军工。
• 估值低于15%分位的行业：建筑、纺织服装、医药、轻工制造、基础化工、煤炭、建材、商贸零售、电力设备、房地产。
• 陆股通净买入行业：家电、非银金融、银行、房地产、医药。

未来一周重要数据发布

• 8月9日：中国公布7月CPI、PPI。
• 8月10日：中国公布7月M0、M1、M2。

风险提示

1. 中国改革不及预期：政策调整力度和效果可能不达市场预期。
2. 美股超预期波动：国际市场波动可能对A股产生连锁影响。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于多种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由谢超分析师撰写，其具备证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，基于合法合规信息，独立、客观地出具分析报告，对内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告中信息和意见可能随时调整，不保证及时发布更新。投资者应自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一决策依据。

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