20180805-光大证券-策略前瞻之三十一_磨底中的过度乐观与悲观_17页_1mb

磨底中的过度乐观与悲观总结

核心内容

本周市场出现大幅下跌，主要原因是“大放水、大转向、泡沫经济卷土重来”的非理性预期被证伪，以及市场对大博弈升级的担忧。尽管市场情绪在短期内出现两极分化，但分析师认为，市场底部仍有可能越磨越高。

主要观点

1. 大博弈与政策调整

   • 大博弈的升级会持续推动政策调整，但政策调整通常滞后于博弈升级，这种时间差容易导致市场非理性下跌。
   • 中国已转变为以内需和内部政策主导的经济体，因此政策调整是市场底部形成的关键因素。
   • 市场不应过度悲观，因为政策优化和调整仍将持续，对消费和科技行业有积极影响。

2. 汇率与政策信号

   • 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，有助于人民币汇率短期企稳。
   • 汇率大幅贬值的可能性较低，监管层不会放任贬值预期与资本外流并存。

3. 军工行业影响

   • 美国对44家中国军工企业的新制裁短期内对军工板块形成冲击，但长期看可能推动国家加大军工研发投入，利好军工产业。

关键信息

市场表现

• A股：本周上证综指收跌4.63%，上证50收跌4.42%，沪深300收跌5.85%，中小板收跌8.14%，创业板指收跌7.08%，中证500收跌6.09%。
• PETTM：估值分位依次为创业板（16%）、沪深300（23%）、上证50（22%）、上证A股（17%）、中证500（2%）。
• PB：估值分位依次为创业板（17%）、沪深300（13%）、上证50（13%）、上证A股（7%）、中证500（2%）。

行业表现

• 跌幅最小的行业：石油石化、银行、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭。
• 跌幅最大的行业：家电、电子元器件、餐饮旅游、食品饮料、国防军工。
• 估值低于15%分位的行业：建筑、纺织服装、医药、轻工制造、基础化工、煤炭、建材、商贸零售、电力设备、房地产。
• 净买入的行业：家电、非银金融、银行、房地产、医药。
• 净卖出的行业：食品饮料、电子元器件、餐饮旅游。

大类资产表现

• 美股：普遍上涨，纳斯达克指数周涨0.96%，标普500指数周涨0.76%，道琼斯工业指数周涨0.05%。
• 黄金：伦敦现货黄金下跌0.63%。
• 原油：WTI原油上涨0.39%，报68.96美元/桶。
• 美债：十年期美债收益率下跌1bp，至2.95%。
• 美元指数：上涨0.56%，报95.21。
• 人民币：对美元贬值0.55%。

未来一周需关注的重要数据

风险提示

1. 中国改革不及预期：可能影响政策调整力度和市场信心。
2. 美股超预期波动：可能对全球市场产生连锁反应。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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