20191201-广发证券-建筑材料行业投资策略周报：环巢湖区突发环保整治致四家水泥企业停产超预期_10页_676kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业近期受到环保政策和市场需求变化的影响，整体呈现价格上涨趋势。环保整治措施导致环巢湖区四家水泥企业停产，对长三角地区水泥供应造成影响，进一步推高水泥和熟料价格。同时，长三角地区水运航道封航也加剧了供需紧张。此外，珠三角地区水泥价格持续上涨，反映出市场需求旺盛。行业整体估值处于历史低位，但具备一定投资价值。

主要观点

• 环保整治对水泥行业的影响：环巢湖区因环保整治导致四家水泥企业停产，影响产能约4%。预计此轮整治可能常态化，对水泥价格形成支撑。
• 水泥价格创新高：截至2019年11月29日，全国水泥均价为467元/吨，环比上涨1.67元/吨，同比上涨6.50元/吨，创历史新高。
• 竣工趋势性好转：竣工需求回暖成为建材行业基本面主线，对涂料、石膏板、板材、玻璃等行业带来利好。
• 行业估值低位：建材行业整体估值（PB）低于历史均值，具备投资潜力。
• 重点推荐公司：
  • 水泥行业：塔牌集团、海螺水泥、华新水泥（首选），祁连山、冀东水泥（其次）。
  • 涂料行业：三棵树。
  • 石膏板行业：北新建材。
  • 板材行业：兔宝宝。
  • 玻璃行业：旗滨集团。
  • 瓷砖行业：蒙娜丽莎（关注）。

关键信息

水泥市场

• 价格走势：全国水泥均价467元/吨，环比上涨1.67元/吨，同比上涨6.50元/吨，创历史新高。
• 区域价格：
  • 江浙沪皖：530元/吨
  • 京津冀：507元/吨
  • 湖北：570元/吨
  • 两广：533元/吨
  • 陕甘：423元/吨
  • 成渝地区：465元/吨
• 库存与出货率：
  • 水泥库容比：50.38%（环比下跌0.44%，同比上涨4.31%）
  • 出货率：80.96%（环比下跌1.92%，同比上涨6.16%）

玻璃市场

• 平板玻璃价格：1684元/吨，环比上涨1元/吨，同比上涨77元/吨。
• 光伏玻璃价格：27.90元/平米，环比持平，同比上涨6.40元/平米。
• 玻纤价格：粗纱价格同比下跌667元/吨，电子纱（泰玻）同比下跌3450元/吨。
• 行业库存：3768万重箱（环比增加31万重箱，同比增加640万重箱）

成本变化

• 上涨的原材料：原油、天然气、国废、钛白粉、PVC价格环比上涨。
• 下跌的原材料：煤炭、纯碱价格环比下跌。
• 成本波动影响：成本上涨可能对盈利造成压力，但部分企业通过产品结构优化提升盈利空间。

市场表现

• 建材指数：2019年11月22日PB估值为1.81，低于2011年以来的平均值2.27。
• 行业表现：建材指数在2019年11月25日至29日间上涨0.85%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300等主要指数。

公司分析

重点公司分析

• 华新水泥：
  • 水泥价格创新高，盈利具备超预期基础。
  • 行业底部已探明，未来有望通过产品结构优化提升盈利。
• 北新建材：
  • 石膏板价格见底，公司盈利企稳，具备α亮点。
  • 新产品（龙骨、防水）放量，成为新的增长点。
• 兔宝宝：
  • 公司基本面和估值见底，业绩有望趋势性回升。
  • 精装修业务通过收购汉唐木业，拓展工程业务，提升增长潜力。
  • 成品零售业务通过易装模式，成为新增长点。
• 旗滨集团：
  • 玻璃行业受益于竣工回暖，公司业绩增速明显。
  • 实施“一体两翼”战略，产能扩大，产品高端化。
  • 推行事业合伙人及员工持股计划，提升管理效率与业绩增长。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响行业需求。
• 政策波动风险：房地产及货币政策大幅波动可能影响行业。
• 产能超预期风险：新投产能可能影响供需平衡。
• 原材料成本上涨：成本上升可能压缩利润空间。
• 能源结构转变：能源结构变化可能影响成本及环保合规。
• 公司管理风险：内部管理问题可能影响盈利能力。

行业评级

• 行业评级：持有
• 公司评级：买入（华新水泥、祁连山、冀东水泥）；其次推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、旗滨集团。

总结

建筑材料行业在环保整治和竣工趋势性好转的双重推动下，整体表现积极。水泥价格持续上涨，玻璃市场回暖，重点公司具备盈利能力和成长潜力。未来几个月，低估值优业绩的水泥股有望进入投资区间，同时涂料、石膏板、板材、玻璃等行业也值得关注。然而，需警惕宏观经济下行、政策波动及原材料成本上涨等风险。