20191117-中泰证券-建筑材料_非金属新材料行业周报：广东水泥持续涨价，个股：亚士创能_20页_1mb

广东水泥持续涨价，个股：亚士创能

核心内容概述

本报告主要围绕建筑材料行业的市场走势、重点公司表现及行业投资建议展开分析。重点提及广东水泥价格持续上涨，亚士创能作为建筑涂料领域的龙头公司表现突出，同时涉及玻纤、玻璃、水泥等细分行业的分析与展望。

主要观点

1. 亚士创能分析

• 行业前景良好：建筑涂料市场规模大，预计接近2000亿元，B端市场约330亿元，竞争格局分散，立邦、三棵树和亚士市占率分别为9%、5%和3%，成长空间广阔。
• 行业整合加速：环保政策推动小企业淘汰，地产集中度和精装修率提升驱动行业变革。
• 亚士创能表现优异：作为2B端建筑涂料龙头，其地产商首选率常年维持第三，前三季度涂料收入增速达63%，主要客户包括恒大和万科。
• 估值优势：亚士创能的PS和PB均低于三棵树，具备较高的性价比。
• 成长性与盈利能力：亚士近年来积极扩产和增加销售人员，后续有望进入收获期，净利率有望稳中向上。

2. 玻纤行业分析

• 涨价信号释放：泰玻等企业率先提价，涨幅为150-200元/吨，预计价格底部将在2020年Q2开始。
• 供需关系改善：供给端新增产能减少，需求端预计维持稳定，部分中高端产品（如电子纱）价格有望回升。
• 成本与技术优势：中国巨石具备成本优势和技术领先，未来有望实现量、价、利齐升，建议战略配置。

3. 玻璃行业分析

• 价格小幅上涨：全国建筑用白玻均价上涨5元，同比上涨72元，市场交投良好。
• 需求支撑：地产“高期房销售+低库存”为玻璃需求提供支撑，施工数据表现强劲，预计四季度景气向上。
• 库存与产能：玻璃产能利用率维持在69.88%左右，剔除僵尸产能后提升至83.03%，行业库存天数略有下降，整体市场表现尚可。

4. 水泥行业分析

• 价格大幅上涨：全国水泥市场价格环比上涨1.9%，涨幅主要集中在河北、江苏、浙江、河南、广东等地，其中河南涨幅最大，累计超过100元/吨。
• 需求回暖：下游建筑工程赶工，环保管控区域预警解除后需求释放，带动价格上行。
• 区域表现：广东水泥行业定价市场化，上半年需求延迟至Q4释放，有望迎来价格回升。
• 供给端控制：错峰政策力度减弱，供给端逐步放松，但区域间存在差异，龙头企业盈利预期改善。

5. 新材料行业分析

• 推荐菲利华：受益于半导体和军工行业趋势，具备核心技术竞争力，拟定增拓展业务。
• 关注石英股份：高端业务拓展成效显著，可转债募资保障产能，有望带来业绩增长。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济下滑、政策变化等可能对行业造成影响。

关键信息

• 亚士创能：建筑涂料龙头，前三季度涂料收入增速63%，主要客户为恒大、万科，市占率3%，具备成长潜力。
• 中国巨石：战略配置建议，2020年有望实现量、价、利齐升，具备成本优势和差异化竞争能力。
• 水泥行业：广东、西北区域值得关注，区域龙头企业盈利预期改善，价格具备上涨动力。
• 玻纤行业：泰玻等企业提价，行业底部预计在2020年Q2，中高端产品价格有望回升。
• 玻璃行业：四季度景气向上，需求支撑强劲，库存天数下降，市场表现良好。
• 新材料：菲利华和石英股份受益于国产替代趋势，具备成长性和技术优势。

投资建议

• 水泥：关注广东、西北区域龙头（如塔牌集团、华润水泥），预期价格和盈利有回升。
• 玻纤：建议关注中国巨石、泰山玻纤等，尤其是中高端产品，未来增长可期。
• 玻璃：推荐旗滨集团，高分红预期和景气周期叠加，具备较高安全边际。
• 品牌建材：关注东方雨虹、北新建材、三棵树、亚士创能等，结构性增长明显。
• 成长板块：关注玻纤、石英玻璃等，供给压力缓解，需求趋势向好。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期
• 新材料企业定增项目不及预期

总结

本报告重点分析了建筑材料行业中的水泥、玻纤、玻璃及新材料细分领域，强调行业整合、需求支撑和龙头企业的竞争优势。亚士创能和中国巨石作为重点推荐个股，分别在建筑涂料和玻纤行业表现突出，具备较高的成长性和估值优势。水泥行业在广东、西北区域有明显上涨潜力，玻璃行业四季度有望迎来景气周期。整体建议采用“逆周期”思路进行投资，关注具备安全边际和增长潜力的龙头企业。