东证资管-阿里巴巴8号专项计划资产支持证券信用评级报告_3页_534kb

东证资管-阿里巴巴8号专项资产管理计划信用评级报告总结

一、核心内容概览

本报告为东证资管-阿里巴巴8号专项资产管理计划的资产支持证券信用评级报告，发布于2014年6月10日。报告对优先级、次优级及次级资产支持证券进行了信用评级，并评估了相关风险与增信措施。

二、主要观点

1. 信用评级结果

• 优先级资产支持证券：AAA
• 次优级资产支持证券：A+

2. 信用支持措施

• 外部增信：商诚融资担保有限公司为优先级和次优级资产支持证券提供30%本金无条件不可撤销的连带责任担保及补充支付承诺。
• 内部分层：优先级、次优级和次级资产支持证券进行分层，有助于风险隔离和收益分配。

3. 偿还方式

• 偿还方式为在各分配日支付本金和利息。

三、关键信息

1. 基础资产

• 初始基础资产为重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司的5亿元小额贷款及其附属担保权益。
• 基础资产为动态资产池，专项计划存续期间的再投资资产仍需符合入池标准。

2. 参与机构

• 原始权益人：重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司
• 计划管理人：上海东方证券资产管理有限公司
• 托管银行：兴业银行股份有限公司
• 登记机构：中国证券登记结算有限公司
• 补充支付承诺人：商诚融资担保有限公司

3. 评级机构

• 上海新世纪资信评估投资服务有限公司
• 分析师：王连熙、李萍

四、主要优势

• 原始权益人运营良好，风险管理体系不断完善，贷款资产不良率较低。
• 借款人数量多，行业与地域分散度较高，有助于降低集中风险。
• 增信措施（担保与补充支付承诺）增强了优先级和次优级资产支持证券的安全性。
• 专项计划在资金管理、收益分配等方面有良好的结构安排，提升偿付安全性。

五、主要风险与缓释措施

1. 基础资产质量风险

• 原始权益人可能因信贷政策放松导致资产质量下降，影响整体回收款。
• 缓释措施：设置入池标准，若不良率和逾期率超过阈值，将启动风险监控或加速清偿机制；定量分析中对资产池信用质量进行保守评估。

2. 担保方信用风险

• 担保方商诚担保的担保能力变动可能影响优先级资产支持证券的信用质量。
• 缓释措施：压力测试中对商诚担保的违约率进行上调，评估其担保能力的潜在风险。

3. 收益率波动风险

• 再投资资产可能因政策限制或信贷政策调整导致收益率下降。
• 缓释措施：压力测试中对再投资收益率进行向下调整，确保模型的稳健性。

4. 再投资能力风险

• 基础资产回收款可能因无法再投资或再投资不足而影响资金利用效率。
• 缓释措施：压力测试中对资金利用效率进行向下调整，评估其对现金流的影响。

5. 加速清偿风险

• 若资产池不良率和逾期率过高，可能触发加速清偿事件。
• 缓释措施：专项计划规定在滚动投资过程中将采取风险监控和防范措施，尽量避免加速清偿事件发生。

6. 税费风险

• 若国内税法变化导致专项计划需承担额外税费，可能影响资产支持证券持有人的收益。
• 缓释措施：相关税费金额较小，且在定量分析中已进行保守估计。

7. 数据积累不足风险

• 原始权益人业务运营时间较短，历史违约率、损失率等数据有限，可能影响现金流预测的准确性。
• 缓释措施：在定量分析中对基准违约率和损失率进行一定幅度的上调，区域和行业集中度也采取保守设定。

六、结论

该专项计划通过合理的资产池管理、风险控制机制及外部增信措施，有效提升了优先级和次优级资产支持证券的信用等级。尽管存在一定的风险因素，但整体结构设计较为稳健，具备较强的偿付能力保障。