广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划资产支持证券信用评级报告_31页_12mb

报告摘要

广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划总结

核心内容概述

广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划（以下简称“本期证券”）由广发证券资产管理（广东）有限公司担任计划管理人，上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称“浦发银行”）作为原始权益人之代理人、资产服务机构和托管人。本期证券的资产基础为应收账款债权，主要通过浦发银行开立的付款保函进行担保。证券分为四个优先级：优先01级、优先02级、优先03级和优先04级，均为AAA级信用评级，预期发行规模为2.82亿元。

主要观点与关键信息

1. 信用评级与预期收益

信用评级：所有优先级证券均获得AAA评级，表明其信用风险极低。
预期收益：证券采用固定利率，且在模拟测算中，当利率上浮不超过50BP时，资产端现金流可以覆盖证券端的本息支出。
预期到期日：优先01级证券于2017年1月26日到期，优先02级于2017年8月1日到期，优先03级于2017年8月12日到期，优先04级于2017年8月18日到期。

2. 交易结构与现金流安排

资产池类型：为静态池，包含6笔应收账款，本金余额为28,493.90万元。
现金流归集机制：募集专用账户和专项计划账户/托管账户用于资金归集与支付，债务人需将款项直接支付至专项计划账户，以确保现金流的及时性和准确性。
分配顺序：在未发生兑付不足事件时，分配顺序为：专项计划税费、登记托管机构手续费用、专项计划费用、预期收益、未偿投资本金及浮动服务费。

3. 风险因素与缓释措施

主要风险：
- 回款稳定性：应收账款的回款受多种因素影响，需关注其稳定性。
- 利差风险：基础资产无利息流入，而证券需支付利息，存在负利差。
- 操作风险：涉及多方参与，依赖各方履约能力，需防范操作失误。
风险缓释措施：
- 付款保函担保：浦发银行为债务人提供付款保函，保障应收账款的回收。
- 资产池特定化：通过台账记录和债权转让通知，确保每笔应收账款的独立性和可追溯性。
- 折扣率安排：基础资产购买价款有一定折扣，有助于缓解利差风险。

4. 资产池特征

资产分布：资产池中，前五位债务人未偿本金余额合计占比为88.79%，其中江苏地区债务人占比88.79%。
债务人行业分布：主要集中在商务服务业，占比为62.47%。
资产账龄：平均账龄为0.07年，最长账龄为0.59年，最短账龄为0.03年。
资产剩余期限：平均为0.96年，最短为0.43年，最长为0.99年。

5. 参与方分析

浦发银行：
- 公司背景：股份制商业银行，资本实力强，品牌认可度高。
- 财务数据：2015年末总资产50,443.52亿元，净利润509.97亿元，核心一级资本充足率8.56%。
- 业务结构：公司金融、零售金融、金融市场业务均有所发展，其中中间业务收入占比逐年上升。
- 资产质量：不良贷款率1.56%，拨备覆盖率211.40%，资本充足率12.29%。
广发资管：
- 公司背景：华南地区首家券商系资产管理公司，注册资本3亿元。
- 管理能力：拥有丰富的资产证券化产品管理经验，具备完善的风险管理体系。
- 风险控制：通过严格的制度、授权管理和监控系统，有效防范市场、信用和操作风险。

关键信息总结

1. 资产支持证券概况

本期证券包括四个优先级资产支持证券，均为AAA级。
预期发行规模为2.82亿元，各优先级证券占比分别为4.26%、7.09%、60.28%和28.37%。
证券采用固定利率，到期还本付息，兑付日为分配基准日后第1个交易日。

2. 基础资产情况

基础资产为应收账款债权，浦发银行作为付款保函开立行，提供信用保障。
资产池中，应收账款未偿本金余额前三位债务人合计占比为88.79%，其中江苏地区债务人占比88.79%。
资产池行业集中度高，主要为商务服务业，占比62.47%。
资产池平均账龄为0.07年，平均剩余期限为0.96年。

3. 交易结构与风险缓释

交易结构设置合理，现金流归集和支付机制清晰。
付款保函担保提供了较强的信用保障，有助于缓解回款风险。
基础资产购买价款的折扣率安排有助于缓解利差风险。
资产池特定化和债权转让通知机制有助于防范资金混同风险。

4. 重要参与方

浦发银行：
- 作为原始权益人之代理人、资产服务机构和托管人，具备较强履约能力。
- 公司资本实力强，经营稳定，财务状况良好。
- 金融市场业务发展迅速，应收款项类投资占比上升。
广发资管：
- 作为计划管理人，具备丰富的资产管理经验。
- 风险管理体系完善，能够有效控制各类风险。

5. 现金流覆盖能力

在利率上浮不超过50BP的情况下，资产端现金流可以覆盖证券端的本息支出。
优先01级证券的覆盖倍数最低，为1.3711，优先03级证券的覆盖倍数最高，为1.4932。

总体评价

本期证券的信用评级为AAA，表明其信用风险极低。基础资产通过付款保函担保，保障了还款来源的稳定性。浦发银行作为原始权益人之代理人、资产服务机构和托管人，具备较强的履约能力和良好的信用记录。广发资管作为计划管理人，具备完善的风控体系和丰富的资产管理经验。资产池的结构较为集中，但其账龄和剩余期限较短，有利于现金流的快速回收。整体来看，本期证券具备良好的信用支持和风险控制机制，适合投资者在稳健型资产配置中考虑。

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