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周大福（01929HK）FY2024Q4业绩数据摘要及投资简析

核心经营数据
周大福公布FY2024Q4（对应自然年2024年第一季度）集团零售额同比增速124%，其中中国内地零售额同比增长124%，港澳及其他地区增长128%。同店销售额方面，内地因去年同期高基数影响下滑27%，港澳地区同店销售额增长45%，显示受益于入境旅游恢复。

产品结构
黄金首饰及产品在FY2024Q4内地销售中贡献率高达84.8%，以“龙年”主题黄金产品为主力，销售额同比增速34%；珠宝镶嵌及铂金/K金首饰销售同比下滑19.5%。港澳地区黄金产品同店增长166%，但珠宝镶嵌及K金类产品下滑幅度达272%。

渠道动态
内地净关闭89家周大福珠宝零售点，港澳增加1家。截至2024年3月，集团内地周大福门店达7548家。期内内地净开新店143家，港澳及地区新开10家。新加盟店表现优于自营店，内地加盟店零售额同比增长183%，贡献提升至70.4%。

财务预测调整
基于Q4部分门店调整及高基数效应，东吴证券将周大福2024-2026年归母净利润预测从847.5亿/990亿/1159.5亿港元下调至759亿/874亿/99亿港元。当前股价对应PE为15倍/13倍/11倍（FY2024-2026年），维持“买入”评级。

投资建议
周大福作为内地黄金珠宝头部企业，尽管Q4同店增长承压，但黄金产品需求旺盛、渠道优化及新店扩张均支撑长期增长。短期需关注同店恢复节奏及金价波动风险，建议关注估值修复机会。

📊 估值速览

• 最新P/E (FY2024E): 16.9倍
• P/B (FY2023A): 4.3倍
• EV/EBITDA (FY2023A): 16.9倍

⚠️ 风险提示：门店淘汰不及预期、同店销售恢复缓慢、消费疲软、金价大幅波动等。