20221016-国信证券-周大福-01929.HK-7-9月零售值同比增长26_持续把握下沉扩张机遇_5页_346kb

周大福（01929.HK）总结

核心内容

周大福（01929.HK）于2022年7-9月发布了未经审核的经营数据，整体零售值同比增长26%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长27.8%，中国港澳及其他市场零售值同比增长11%。公司持续把握消费复苏及市场集中度提升的机遇，展现出较强的经营韧性与扩张能力。

主要观点

同店销售表现改善

• 中国（不含港澳台）市场：同店销售同比增长3.4%，较4-6月提升22.7个百分点，实现季度显著改善。其中，7月同店销售恢复强劲，8-9月因疫情有所疲软。
• 中国港澳市场：同店销售同比增长8.5%，其中香港市场同店销售增长21.2%，澳门市场表现相对平稳。
• 品类表现：黄金首饰同店销售增长9.4%，黄金饰品同店销售增长10.5%，且平均售价显著提升，分别为5400港元和7800港元。

渠道扩张持续推进

• 门店扩张：2022年7-9月，公司在中国（不含港澳台）市场净开店581家，其中净开周大福珠宝店595家，期末门店总数达6948家，其中6679家为周大福珠宝店。
• 加盟模式：加盟店占比持续提升，至9月底，中国（不含港澳台）市场75.3%的周大福珠宝门店以加盟模式运营，加盟店对零售值的贡献达66.5%，环比上季度提升2.7个百分点。

产品与数字化策略

• 产品设计：推出“人生四美”系列，结合古法金工艺与钻石镶嵌，提升客单价至约2万元人民币，7月推出后已售出超过8000件，有助于提升毛利率。
• 线上销售：7-9月中国（不含港澳台）市场电商零售值同比增长13.8%，进一步把握线上化销售机遇。

关键信息

投资评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025财年归母净利润分别为80.15亿港元、94.01亿港元、115.17亿港元，对应PE分别为17.9倍、15.2倍、12.4倍。
• 开店计划：2023财年计划在中国（不含港澳台）市场开店1200-1300家，进一步提升市场份额。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏；
• 门店拓展可能未达预期；
• 加盟商经营管理不善可能影响品牌表现。

可比公司分析

财务与估值指标

财务预测与估值

其他信息

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