20260427-东吴证券-周大福-01929.HK-FY2026Q4经营数据点评_港澳同店同比+40_延续强势表现_内地直营同店转正_3页_477kb

周大福（01929.HK）FY2026Q4经营数据总结

核心内容概述

周大福（01929.HK）于2026年4月27日发布了FY2026Q4（截至2026年3月31日）的经营数据，整体表现呈现分化态势，其中港澳市场表现强劲，内地市场则有所波动。公司持续优化零售网络，推动品牌升级和品类扩展，同时在财务预测和估值方面展现出积极前景。

主要观点

1. 经营数据表现

• 整体零售值：FY2026Q4集团整体零售值同比-1.5%。
• 港澳市场：港澳及其他市场零售值同比增长58.5%，占集团比重提升至16.3%。
• 内地市场：
  • 内地直营同店同比+0.2%，为FY26首次转正。
  • 内地加盟同店同比-5.8%。
  • 内地计价黄金零售值同比+6.7%，定价首饰零售值同比-10.3%。
  • 内地定价首饰零售值占比升至36.2%（去年同期35.5%），计价黄金占比降至61.1%（去年同期61.8%）。
  • 内地电商零售值同比增长14.4%，对内地零售值贡献6.6%，对销量贡献16.5%。

2. ASP与毛利率改善

• 计价黄金ASP：内地计价黄金ASP升至11,900港元（去年同期7,800港元，+53%），港澳计价黄金ASP升至21,200港元（去年同期13,600港元，+56%）。
• 定价首饰ASP：内地定价黄金首饰ASP升至7,900港元（去年同期5,700港元），珠宝镶嵌首饰ASP升至9,500港元（去年同期8,200港元）。
• 毛利率：受益于定价首饰占比提升及ASP走高，毛利率有望结构性改善。

3. 零售网络优化

• 门店总数：截至2026年3月31日，集团共有5,460家周大福珠宝零售点（含其他品牌共5,689家）。
• 门店调整：
  • FY2026Q4净减125家，其中内地净减128家，港澳净增1家，其他市场净增2家。
  • FY2026全年内地周大福珠宝净关闭969家，持续关闭低效门店，提升核心地段高生产力门店。
• 品牌升级：2月在中国香港开设首间旗舰店（近10,000平方呎），季内于曼谷、悉尼新增两间全新设计门店。
• 品类扩展：推出周大福配饰（CTF Accessories）及周大福家品（CTF HOME），丰富产品线。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • FY2026E归母净利润为88.73亿港元，同比增长50.00%。
  • FY2027E归母净利润为99.63亿港元，同比增长12.28%。
  • FY2028E归母净利润为110.55亿港元，同比增长10.96%。
• EPS预测：
  • FY2026E EPS为0.90港元/股，FY2027E为1.01港元/股，FY2028E为1.12港元/股。
• 估值：
  • FY2026E P/E为12.13倍，FY2027E为10.80倍，FY2028E为9.74倍。
  • FY2026E P/B为2.97倍，FY2027E为2.47倍，FY2028E为1.92倍。
  • FY2026E EV/EBITDA为7.16倍，FY2027E为6.21倍，FY2028E为4.92倍。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为黄金珠宝行业龙头，持续推进品牌升级、渠道优化与品类扩展，具备中长期增长潜力。

关键信息

风险提示

• 消费回暖不及预期
• 金价大幅波动
• 竞争加剧

市场数据

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

周大福在FY2026Q4展现出港澳市场强劲增长，内地市场虽整体下滑，但直营门店同店转正，表明其在内地市场正逐步恢复。公司通过优化零售网络、品牌升级及品类扩展，积极应对市场变化。财务预测显示未来三年归母净利润将持续增长，EPS及P/E指标持续走低，反映市场对其未来盈利能力和增长潜力的乐观预期。投资建议维持“买入”评级，但需关注消费回暖、金价波动及市场竞争等风险因素。