> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周大福（01929.HK）FY2026Q4经营数据总结 ## 核心内容概述 周大福（01929.HK）于2026年4月27日发布了FY2026Q4（截至2026年3月31日）的经营数据，整体表现呈现分化态势，其中港澳市场表现强劲，内地市场则有所波动。公司持续优化零售网络，推动品牌升级和品类扩展，同时在财务预测和估值方面展现出积极前景。 ## 主要观点 ### 1. **经营数据表现** - **整体零售值**：FY2026Q4集团整体零售值同比-1.5%。 - **港澳市场**：港澳及其他市场零售值同比增长58.5%，占集团比重提升至16.3%。 - **内地市场**： - 内地直营同店同比+0.2%，为FY26首次转正。 - 内地加盟同店同比-5.8%。 - 内地计价黄金零售值同比+6.7%，定价首饰零售值同比-10.3%。 - 内地定价首饰零售值占比升至36.2%（去年同期35.5%），计价黄金占比降至61.1%（去年同期61.8%）。 - 内地电商零售值同比增长14.4%，对内地零售值贡献6.6%，对销量贡献16.5%。 ### 2. **ASP与毛利率改善** - **计价黄金ASP**：内地计价黄金ASP升至11,900港元（去年同期7,800港元，+53%），港澳计价黄金ASP升至21,200港元（去年同期13,600港元，+56%）。 - **定价首饰ASP**：内地定价黄金首饰ASP升至7,900港元（去年同期5,700港元），珠宝镶嵌首饰ASP升至9,500港元（去年同期8,200港元）。 - **毛利率**：受益于定价首饰占比提升及ASP走高，毛利率有望结构性改善。 ### 3. **零售网络优化** - **门店总数**：截至2026年3月31日，集团共有5,460家周大福珠宝零售点（含其他品牌共5,689家）。 - **门店调整**： - FY2026Q4净减125家，其中内地净减128家，港澳净增1家，其他市场净增2家。 - FY2026全年内地周大福珠宝净关闭969家，持续关闭低效门店，提升核心地段高生产力门店。 - **品牌升级**：2月在中国香港开设首间旗舰店（近10,000平方呎），季内于曼谷、悉尼新增两间全新设计门店。 - **品类扩展**：推出周大福配饰（CTF Accessories）及周大福家品（CTF HOME），丰富产品线。 ### 4. **财务预测与估值** - **盈利预测**： - FY2026E归母净利润为88.73亿港元，同比增长50.00%。 - FY2027E归母净利润为99.63亿港元，同比增长12.28%。 - FY2028E归母净利润为110.55亿港元，同比增长10.96%。 - **EPS预测**： - FY2026E EPS为0.90港元/股，FY2027E为1.01港元/股，FY2028E为1.12港元/股。 - **估值**： - FY2026E P/E为12.13倍，FY2027E为10.80倍，FY2028E为9.74倍。 - FY2026E P/B为2.97倍，FY2027E为2.47倍，FY2028E为1.92倍。 - FY2026E EV/EBITDA为7.16倍，FY2027E为6.21倍，FY2028E为4.92倍。 ### 5. **投资建议** - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司作为黄金珠宝行业龙头，持续推进品牌升级、渠道优化与品类扩展，具备中长期增长潜力。 ## 关键信息 | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业总收入（百万港元） | 108,713 | 89,656 | 94,265 | 99,234 | 105,213 | | 同比(%) | 14.82 | (17.53) | 5.14 | 5.27 | 6.03 | | 归母净利润（百万港元） | 6,499 | 5,916 | 8,873 | 9,963 | 11,055 | | 同比(%) | 20.71 | (8.98) | 50.00 | 12.28 | 10.96 | | EPS-最新摊薄（港元/股） | 0.66 | 0.60 | 0.90 | 1.01 | 1.12 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.56 | 18.19 | 12.13 | 10.80 | 9.74 | ## 风险提示 - 消费回暖不及预期 - 金价大幅波动 - 竞争加剧 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 10.91 | | 一年最低/最高价（港元） | 9.21/16.95 | | 市净率（倍） | 4.11 | | 港股流通市值（百万港元） | 107,631.16 | ## 基础数据 | 项目 | 数据（百万港元） | |------|------------------| | 每股净资产（港元） | 2.65 | | 资产负债率（%） | 68.89 | | 总股本（百万股） | 9,865.37 | | 流通股本（百万股） | 9,865.37 | ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 总结 周大福在FY2026Q4展现出港澳市场强劲增长，内地市场虽整体下滑，但直营门店同店转正，表明其在内地市场正逐步恢复。公司通过优化零售网络、品牌升级及品类扩展，积极应对市场变化。财务预测显示未来三年归母净利润将持续增长，EPS及P/E指标持续走低，反映市场对其未来盈利能力和增长潜力的乐观预期。投资建议维持“买入”评级，但需关注消费回暖、金价波动及市场竞争等风险因素。