20230722-上海证券-完美世界-002624.SZ-完美世界2023半年报点评_聚焦品类创新_稳步推进多款游戏测试_4页_467kb

买入（维持）：完美世界传媒行业分析总结

核心内容概述

完美世界在2023年半年度业绩预告中预计实现归母净利润3.6亿元-4.0亿元，同比下降68.35%-64.83%；扣非后净利润2.8亿元-3.2亿元，同比下降58.24%-52.28%。尽管上半年业绩承压，但公司通过稳步推进多款游戏测试和影视内容制作，预计未来三年业绩将逐步恢复增长，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 游戏业务表现与展望

• 业绩承压：2023H1净利润下滑主要由于《幻塔》手游进入成熟期，流水自然放缓，以及《天龙八部2：飞龙战天》因充值递延确认收入，导致上半年业绩释放不及预期。
• 下半年释放潜力：随着《天龙八部2：飞龙战天》充值确认周期逐步推进，下半年业绩有望回升，带动整体游戏业务增长。
• 创新品类推进：公司持续推出创新品类游戏，如《一拳超人：世界》《代号MA》《女神异闻录：夜幕魅影》等，均获得较高TapTap评分，并有大量玩家预约，显示市场对创新游戏的认可。
• 端游布局：公司正稳步推进《诛仙世界》《神魔大陆2》《诛仙2》等经典IP端游开发，同时推进国产科幻动画《灵笼》IP及自主原创IP的开放世界项目，增强产品多样性。

2. 影视业务发展

• 精品化内容路线：公司2023H1推出《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》等电视剧，兼具市场热度与口碑，稳定贡献业绩。
• 储备项目充足：公司拥有多个储备影视项目，包括《许你岁月静好》《特工任务》《赤热》等，有望进一步推动影视业务持续增长。

3. 投资建议与预期

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.77亿元、17.23亿元、20.01亿元，年增长率分别为7.3%、16.7%、16.1%。
• 估值预期：对应估值分别为20倍、17倍、15倍，显示公司未来成长性与估值水平之间的匹配度较高。
• 维持“买入”评级：基于公司“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”的双线战略，以及影视业务的稳定增长，分析师维持“买入”评级。

关键信息汇总

2023年半年度业绩数据

未来三年财务预测（单位：亿元）

主要财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 政策变化风险：游戏行业受政策影响较大，存在政策不确定性。
• 行业竞争加剧风险：游戏与影视行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 游戏表现不如预期风险：新游上线后可能因市场接受度或运营策略等因素表现不佳。
• 人才流失及储备不足风险：公司依赖人才优势，若人才流失或储备不足，可能影响业务发展。

总结

完美世界在2023年半年度业绩受到《幻塔》生命周期放缓及新游充值递延影响，但公司通过稳步推进《天龙八部2：飞龙战天》等游戏测试，以及持续推出精品影视内容，展现出较强的业务恢复潜力。分析师认为，公司未来三年盈利增长可期，估值合理，维持“买入”评级。