深度报告-20210910-首创证券-完美世界-002624.SZ-公司深度报告_抢占研发先机_补齐短板布局多元赛道_34页_3mb

报告摘要

完美世界公司深度报告总结

核心内容

完美世界（002624）是一家以游戏和影视为主营业务的A股上市公司，自2004年成立以来，公司业务覆盖游戏、影视、电竞、院线、动画、教育、文学及传媒等多个领域，目前在游戏行业处于领先地位。

主要观点

研发优势显著：公司拥有20余个独立研发团队，研发人员占比高达66%，研发支出占营收比例为15.54%，为行业上游水平。公司是国内最早自主研发3D引擎的游戏公司，自研产品占比超过95%，且成功应用多项前沿技术，如“可交互特效系统”、“3A级面部”、“次时代风场”等，形成强大的技术积累和底层建设。
使用UE4引擎开发游戏：公司使用UE4引擎开发多款游戏，包括《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》、《战神遗迹》等，其画面品质在行业中具有明显优势。
多元游戏布局：公司积极布局MMO类游戏、二次元、女性向、回合制等创新品类，代表性产品包括《幻塔》、《战神遗迹》、《梦间集》等，尤其《幻塔》在Z世代中热度较高，其TapTap预约人数突破107万，评分6.4。
长线运营能力优秀：公司游戏以自研自发为主，运营部门与研发部门高效协同，多款MMO类游戏具有优秀的长线运营能力，历史数据支持新游戏运营策略的制定。
买量策略温和：公司买量投入控制在合理范围内，IP基础较差的游戏买量支出不超过总流水30%，确保运营成本可控。
电竞业务加速布局：公司独家运营DOTA2、CS:GO等赛事，并与Steam达成独家合作，同时布局电竞生态服务，包括游戏直播、赛事运营等，电竞市场增速快，成为公司新增长点。
影视业务稳步发展：公司影视业务在2020年加速去库存，同时投资高品质项目，影视收入逐渐企稳回升，2021年上半年收入增速为-7.22%。
盈利预测积极：预计公司2021-2023年营收分别为123.6亿元、143.3亿元、171.5亿元，归母净利润分别为25.5亿元、30.5亿元、35.8亿元，对应PE分别为12.1x、10.1x、8.6x，维持“买入”建议。