20250430-天风证券-美的集团-000333.SZ-营收业绩大超预期_家电_To_B业务高增_3页_748kb

公司报告|季报点评
2025年04月30日投资评级：家用电器/白色家电，6个月评级“买入”（维持）。当前股价7362元，目标价格待定。

核心财务表现
2025年第一季度，公司实现营业收入12784亿元（同比+2049%），归母净利润1242亿元（同比+3802%），扣非归母净利润1275亿元（同比+3803%）。归母净利率达97%（同比+12pct），主要受益于汇兑收益增厚。毛利率25.4%（同比-11pct），因成本压力及汇率波动（如埃及镑贬值导致汇兑损失），但预计后续内部提效与AI应用可推动盈利持续改善。经营活动现金流净额143亿元（同比+28%），现金流稳步提升。

业务增长亮点

1. 家电业务：国内以旧换新政策有望拉动需求，2025年Q1家电业务收入同比增速近20%，预计主要由海外业务贡献。
2. ToB业务：新能源及工业技术收入111亿元（同比+45%），智能建筑科技收入99亿元（同比+20%），机器人与自动化收入73亿元（同比+9%）。ToB业务增速显著，跨产品协同效应增强，规模扩张或进一步优化盈利能力。

财务预测与估值
预计2025-2027年公司归母净利润分别为436亿元、476亿元、515亿元（前值429/469/508亿元），对应PE分别为130x、118x、110x。若维持2024年69%分红率，则2025年股息率超5%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产市场下行压力
• 市场竞争加剧风险
• 海外品牌及品类拓展不及预期

关键数据对比

总结
美的集团在2025年Q1表现出强劲增长，营收与净利润同比增幅均超38%，主要得益于家电出口及ToB业务扩张。ToB业务各板块增速分化，新能源与工业技术增长最快，机器人业务小幅回升。尽管毛利率承压，但净利率提升与现金流改善显示公司盈利能力优化。预计未来三年归母净利润持续增长，对应PE逐步下降，若维持分红率，股息率有吸引力。需关注原材料价格波动、海外业务拓展及竞争风险。