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美的集团（000333）季报点评

投资评级

• 行业：家用电器/白色家电
• 领域投资评级：维持“买入”评级，6个月目标价维持不变
• 股价预期：当前股价对应24-26年PE分别为144x、130x、118x

核心业绩表现

• 2024年Q1-Q3：
  • 营收达31897亿元，同比增长95.7%，净利润3170亿元，同比增长143.7%。
  • Q3单季：营收10170亿元 (+80.5%)，归母净利润1089亿元 (+148.6%)。
• 外销业务：海外电商销售收入持续增长，Amazon Prime Day等促销活动效果显著，外销增长贡献显著。
• ToC业务：ToC业务拉动Q3收入增长75%，高端品牌COLMO+东芝优化盈利结构。
• ToB业务：新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务增速分化，其中智能建筑科技受政策变化影响增势放缓，预计未来有望改善。

盈利能力分析

• 毛利率：Q3毛利率为26.0%，同比下降11个百分点，主要受铜价上涨和汇率波动影响。
• 费用控制：销售费率上升0.8个百分点至9.5%，研发费用保持稳定，财务费用同比下降20个百分点。
• 净利率提升：Q3净利率达10.7%，同比提升0.6个百分点，投资收益及其他收益贡献显著。

现金流与财务状况

• 经营活动现金流量净额达6026亿元，同比增长346%，现金流改善明显。
• 其他流动负债环比增长3%，合同负债环比增长8%，表明客户预付款项增加，业务订单储备充足。

投资建议

分析师认为美的集团在白电领域拥有龙头优势，业务发展逻辑清晰，未来增长潜力主要在ToC和ToB两大方向：

1. 家电业务：国内换新政策推动需求，海外业务保持高增长。
2. ToB业务：智能建筑科技及机器人业务属于长期增长点，协同效应逐步显现。

预计2024-2026年归母净利润分别为385亿元、427亿元、467亿元，对应PE维持在144x、130x、118x，继续维持“买入”评级。

风险提示

包括原材料价格上涨、房地产市场波动、竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。