深度报告-20220320-浙商证券-美的集团-000333.SZ-美的集团深度报告_全球领先的家电龙头_B端打开新成长空间_63页

美的集团深度报告总结

核心内容

美的集团（000333）正在从传统家电企业向综合型科技集团转型，致力于打造全球领先的科技企业。公司通过不断并购整合与自主研发，拓展产品矩阵，提升品牌影响力，并通过B端业务实现收入增长和产业升级。

主要观点

• 美的集团通过五大战略事业群（智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化平台）实现业务多元化，B端业务成为新增长曲线。
• 公司是全球白电巨头，C端业务稳定发展，2021年前三季度C端收入为1832亿元，占营收的70.10%；B端业务收入为781亿元，占营收的29.90%，发展潜力巨大。
• 美的具备成为像西门子一样的综合型科技巨头的条件，包括企业文化、数字化建设、并购整合能力等。
• 公司注重研发创新，形成“2+4+N”全球化研发网络，持续投入研发，专利授权量达5.7万件，居行业第一。
• 美的通过“T+3”模式提升渠道效率，实现以销定产，降低库存压力，提高盈利水平。
• 公司重视员工激励，自2014年以来多次推出股权激励和专项基金，激发员工积极性。
• 美的在营销方面不断拉近与年轻人的距离，推出COLMO等高端品牌，提升品牌科技感。

关键信息

C端业务

• 产品矩阵：覆盖空调、冰箱、洗衣机等传统白电，以及集成灶、洗碗机、扫地机器人等新兴厨电和小家电。
• 市场份额：2021年美的空调内销量市场份额为33.27%，冰箱为16.34%，洗衣机为30.00%。
• 消费升级：空调市场成长性强，洗衣机市场向高端化发展，洗碗机和集成灶等新兴品类增长迅速。
• 渠道改革：采用“T+3”模式，以销定产，提高渠道效率和灵活性。
• 品牌战略：推出COLMO品牌，主打高端市场；海外布局加强自主品牌建设，提升国际影响力。

B端业务

• 工业技术：美芝是全球空调转子压缩机龙头，2021年市占率45%；布局新能源车配件，提供全套解决方案。
• 楼宇科技：以商用暖通空调为基础，结合菱王电梯和楼控系统，输出楼宇全套解决方案，推动国产替代。
• 机器人与自动化：收购KUKA，推动工业机器人发展，提升盈利能力。
• 数字化平台：美云智数提供智能制造、物联网、大数据等数字化解决方案，推动公司数字化转型。

企业文化

• 求变文化：何享健提出“唯一不变的就是变化”，推动公司持续创新和变革。
• 治理结构：公司实行三权分立，建立完善的激励机制和绩效考核体系，提升管理效率。
• 组织架构：公司业务板块不断调整，形成五大战略事业群，提升业务协同效应。

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年公司收入分别为3303亿元、3632亿元、3966亿元，增速分别为16.20%、9.96%、9.22%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为287亿元、316亿元、356亿元，增速分别为5.48%、9.90%、12.95%。
• 估值：给予公司2022年15倍PE，对应目标股价为67.65元，予以“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上行
• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期

未来展望

• 美的将继续推进B端业务发展，推动科技型集团转型。
• 公司有望在新能源车、楼宇科技、机器人等领域实现突破，成为全球领先的科技企业。